知情人士透露，數(shù)家境外資產管理機構與對沖基金公司已獲準研發(fā)QDLP產品方案，這意味著上海QDLP進入實施階段。

所謂QDLP，即上海市相關部門允許境外資產管理公司與對沖基金在國內募資人民幣，并換匯投資到海外二級市場。

去年底，上海金融辦等部門向外管局申請QDLP首期額度，當時暫定額度為50億美元。

“具體獲批額度，因監(jiān)管部門意見會有所調整?！鄙鲜鲋槿耸客嘎?。

記者致電上海金融辦相關人士求證，對方對此不予置評，但表示對QDLP的研究，已有相當長時間。

記者還獨家獲悉，上海二期QFLP額度（即合格境外有限合伙人制度）已獲批。不同于首期QFLP設定29億美元的總審批額度，二期QFLP則采取一事一議的批復模式，即單只申請QFLP的外資PE基金只需通過上海金融辦等部門審核，就可以向外管局申請QFLP結匯額度，外管局再根據(jù)PE基金實際投資項目儲備確定最終結匯額度。

“這等于二期QFLP不受總額度約束?！鄙鲜鲋槿耸客嘎?，相比上海QFLP制度運作趨向成熟，QDLP還處于摸著石頭過河階段。

資金返還控制

面對QDLP制度，多家境外對沖基金公司高管顯得態(tài)度謹慎。

“上海相關部門希望QDLP低調運行?！币晃涣私庀嚓P政策的境外對沖基金人士透露。目前獲得QDLP試點資格的境外對沖基金與資產管理公司，開始圍繞QDLP的相關實施細則設計產品架構。

按照QDLP制度相關操作要求，海外機構應在上海注冊一個聯(lián)絡基金，再由這只聯(lián)絡基金將募集的人民幣交給離岸對沖基金，投向境外二級市場。而境外投資與資金返還過程的資金結匯問題，主要由聯(lián)絡基金協(xié)同完成。

此前，上海金融辦約談數(shù)家大型對沖基金管理公司高管，就QDLP操作細則征求意見，并落實投資者準入門檻、募資結匯、海外投資狀況信息披露、資金回流等合規(guī)操作措施。

但是，如何確保QDLP資金按時返還境內，依然是QDLP產品方案設計的風險控制重點之一。

上述知情人士透露，QDLP試點對沖基金在設計產品投資策略時，傾向將大部分募集資金投向ETF、高信用評級債券、海外藍籌股等高流動性品種。即使全球金融市場遭遇流動性短缺，QDLP資金也能及時套現(xiàn)返回境內。

針對信息披露，對沖基金則有意借鑒QDII的操作模式，定期向境內聯(lián)絡基金遞交境外投資組合持倉報告與收益狀況，供相關部門與境內LP做風險評估。

針對QDLP的監(jiān)督管理，上海市金融辦、上海市商務委、上海市工商局、外匯局上海市分局等部門代表共同組成了QDLP聯(lián)席會議，將對QDLP試點基金的準入門檻、信息披露與投資流動性風險進行全程管理。

“原則上，聯(lián)席會議不會干涉QDLP基金的投資決策，但在金融市場出現(xiàn)突發(fā)性系統(tǒng)性風險時，不排除它們要求QDLP試點對沖基金調整投資組合，確保資金安全?！鄙鲜鲋槿耸空f。

稅負有待厘清

隨著QDLP制度面世，基金出資人（LP）稅負也有待厘清。

前述知情人士透露，一家境外對沖基金向潛在境內投資者做QDLP募資路演時，LP稅負變成投資者的一大顧慮。

由于QFLP與QDLP資金投資流向相反，稅負政策變得截然不同。QFLP是將境外LP資金結匯投資境內PE市場，資金結匯返還境外主要面臨5%-10%預提稅；而QDLP屬于境內LP資金結匯投向境外二級市場，在資金結匯返還境內期間，除了按境外國家稅法征收利得稅與資產轉移稅外，依照國內稅收規(guī)定LP還將需要繳納20%的所得稅，這令境內投資者擔心雙重征稅問題。

記者了解到，上海金融辦等相關部門正積極協(xié)商完善QDLP的稅收制度。

上述知情人士認為，QDLP試點對沖基金公司可以通過在開曼群島、澤西島等避稅天堂 設立離岸基金，成功免繳資本轉移稅與利得稅，以規(guī)避雙重征稅。

不過，隨著各國加強對離岸金融的監(jiān)管，這類離岸基金也面臨更嚴格的監(jiān)管壓力。

澤西島財經(jīng)事務發(fā)展局全球業(yè)務拓展總監(jiān)理查德·科里根告訴記者，目前在澤西島注冊的近1400只離岸基金，都向當?shù)乇O(jiān)管部門遞交了資料，證明所有基金出資人的資金合法合規(guī)。

“如何建立一個同時滿足避稅天堂與國內相關部門監(jiān)管要求的離岸基金組織架構，QDLP試點對沖基金面臨不小考驗?！边@位知情人士說。有時對沖基金公司需要犧牲出資人（LP）與基金投資組合的隱密性，達到信息披露的雙重監(jiān)管要求。

此外，令QDLP試點基金頗為頭疼的是，在募資期間，QDLP產品最低投資門檻或將進一步調高。畢竟，上海相關部門需要先審核境內LP名單與出資額度，再決定是否批準QDLP基金結匯投資海外?？紤]到境內資金投資海外的未知風險，LP也需要更雄厚的資金實力。

專戶理財海外版

私募基金的起源要追溯到一個叫瓊斯的美國人，他早在1949年創(chuàng)立了第一只私募基金，主要從事股票交易。開始只是在股票市場上作對沖交易，后來可以通過杠桿放大交易規(guī)模。當時的收費方式是根據(jù)投資組合的收益，從中抽取部分作為業(yè)績表現(xiàn)費。瓊斯的成功迅速帶動了華爾街的財富管理人的熱情，眾多類似的基金先后成立。私募基金是一種高風險的投資方式，股市下挫，基金表現(xiàn)當然也不會太好，因此私募基金的發(fā)展就受到了一定的限制。投資的群體也很小，被稱為“富人俱樂部”，因為這些投資者承擔風險的能力相對比較高。

20世紀70年代末，一些杰出的對沖基金經(jīng)理逐漸為大家所熟悉，像邁克·斯蒂芬哈特（MichaelSteinhardt）、朱利安·羅伯特森（JulianRobbertson）和喬治·索羅斯（GeorgeSoros）等。其中在中國最為出名的是索羅斯和他的量子基金，20世紀90年代他打破了維持英鎊高匯率的政策，1998年又在亞洲金融風暴中表現(xiàn)驚人，從而引起全球人關注。

從全球私募基金發(fā)展狀況來看，基金發(fā)展呈現(xiàn)這樣幾個特征：一是監(jiān)管比較松。私募基金在很多國家和地區(qū)通常不需要在金融部門注冊，直接由基金經(jīng)理招募成立。二是階段性發(fā)展。私募基金的迅速發(fā)展還是在20世紀90年代后，私募基金數(shù)量平均每年增長達到17%，并在2000年后繼續(xù)保持高速增長。世界著名對沖基金機構VanHedgeFundAdvisorsInternational出版研究報告指出，截至2003年底，全球私募基金的數(shù)量在過去15年內增加了近5倍，管理資產規(guī)模增加了約20倍。該機構估計，2004年全球基金公司管理資產將達到9500億美元，2005年則達到14000億美元的規(guī)模。最近兩年私募基金的實際發(fā)展遠遠超過了VanHedgeFund的估計。

全球私募基金的分布主要集中在美國和英屬殖民地開曼群島等地區(qū)。開曼群島經(jīng)濟主要靠旅游業(yè)和金融服務業(yè)，它是繼紐約、倫敦、東京和香港之后世界第五大金融中心。離岸基金市場就是開曼群島金融業(yè)的重要組成部分。開曼群島2003年新增對沖基金560個，2004年新增1100個，截至2005年底開曼群島注冊的基金數(shù)量達到7106個。

國外對私募基金的監(jiān)管是在基金的基本特征合理性的基礎上加以規(guī)范和監(jiān)督的。首先，監(jiān)管的重點不在于投資風險和信息披露，通常在于制定相關豁免條件以及審查私募基金是否符合該條件。其次，對投資人和委托人之間的關系的界定，并限制最高投資（代理）人數(shù)。第三，對投資者資產和收入水平，以及投資額等都有明確規(guī)定。正是這些監(jiān)管措施，凸顯了私募基金的特點和優(yōu)勢，有力地推進了私募基金的發(fā)展。

國外都不直接對私募基金內部運作進行法律規(guī)范，因此基金的運作主要根據(jù)基金的公司章程、合伙協(xié)議或信托計劃書。私募基金的自我約束和基金經(jīng)理與投資人之間的相互監(jiān)督顯得尤為重要，實際上，國外私募基金通常投資者范圍小，而且投資人和管理人通常都相互認識，因此信息交流和溝通比較順暢，自我約束和相互約束機制能很好的發(fā)揮作用。

美國對私募基金的監(jiān)管主要體現(xiàn)在兩個方面：一是要求投資者必須符合相關法律要求，人數(shù)不超過法定上限；二是禁止公開銷售，同時要求私募基金不能吸收普通投資者的資金。美國私募基金不需要注冊，原因是私募基金只接受財務成熟的投資者，而且不公開募集份額。多數(shù)私募基金投資者人數(shù)限制，有部分私募基金要求投資者不能多于100人，但不包括參與投資的基金董事和經(jīng)理等管理者在內。

全球私募基金主要分布在美國和一些低稅或無稅的國家或地區(qū)，離岸基金絕大多數(shù)都在稅收天堂地區(qū)，私募資金的主要來源地仍然是美國。美國本土和離岸市場私募基金的組織形式有明顯的差異。美國私募基金最典型的組織形式是有限合伙制，基金經(jīng)理作為普通合伙人承擔無限責任，其他投資者是有限合伙人，承擔有限責任。離岸私募基金主要聚集地是開曼群島、英屬處女群島和百慕大群島，這些地區(qū)除了采用在美國常見的有限合伙制外，還有兩種主要形式，即信托制和公司制，而公司制法律上沒有像通常所說的公司治理和信息披露等規(guī)定。

專戶理財如何打通集團資金入市新渠道

業(yè)界預計，基金專戶理財有望成為集團資金入市的主渠道，并打破目前市場內大型企業(yè)自主操作為主的運營模式。專戶理財面臨許多新問題、新挑戰(zhàn)，相關方面還需要不斷的健全、完善。

從投資者的角度，個人專戶理財給投資者提供了“一對一”的服務，享受這些服務又要達到自己的理財目標，重要的是做好下面幾個方面的工作。

一是了解自己的資產和專戶基金的類型。國外很多家庭對自己的收入以及個人資產都有一個清醒的認識，由于受教育程度高，私募基金長期發(fā)展，因此每個家庭在理財方面都有比較好的安排和計劃。另外還要了解專戶理財?shù)念愋陀心男?？在國外，專戶理財一共有三種基本類型，每一種都包含多種可選擇的投資產品。每一種投資產品都是由多種證券組建的組合，有專業(yè)經(jīng)理人運作，他們都是權益投資或固定收入投資市場中的專家。這樣把證券集合成一個投資組合，以滿足各種投資人的某些特定的投資目的。國外常見理財專戶有標準理財專戶、多策略理財專戶和公募基金專戶理財。所謂標準理財專戶，就是管理者根據(jù)投資者的風險承擔能力和風險好惡程度分別投資于股票市場或債券市場的理財風格。多策略賬戶是把許多在不同領域有所建樹的投資管理者召集在一起，共同設計構成的多樣化投資組合。公募基金專戶理財又叫公募基金包，是指投資于多種類型的公募基金的基金。在美國公募基金專戶最低的投資額要求在1萬—2.5萬美金，有時會比這更高。

二是清楚自己的理財目標。專戶理財產品讓投資者擁有投資的直接所有權，慎重的同時投資者要了解自己的理財目標。無所謂最好或最差，不能以升值多少來衡量，關鍵看是不是適合自己。一句話，適合自己的才是最好的。

此外，在國外特定的賬戶在費用支付方面各不相同，這些不同主要體現(xiàn)在費用標準高低、費用支付間隔和支付方式等方面。費用的高低主要參考風險的大小來規(guī)定。對于“風險是25％”的項目，年管理費率是2％，對于”風險10%”的項目，年管理費率是1％。

劉宏總是可以敏銳地發(fā)現(xiàn)前瞻性機會。從國內第一代股民到證券資訊電子化的創(chuàng)始人，從最早的電子商務摸索到創(chuàng)建國內第一家市場中性對沖基金。博弘離岸基金的即將成立，讓劉宏也走入發(fā)行離岸基金的第一代國內私募基金經(jīng)理行列。

40%他們創(chuàng)造過不少輝煌。

在深圳100ETF上市的第一天，他們用程序化交易系統(tǒng)進行套利交易，在2個小時中獲利40%以上。公司資金管理規(guī)模最大時達到7.8億人民幣。2005、2006、2007三年收益分別達到48%、55%與28%，就他們的投資業(yè)績對應的Beta系數(shù)（Beta系數(shù)用來表征收益與市場的相關性）幾乎為零。

理財一周報記者/仇曉慧

一踏入博弘投資，記者就看到一個中年男子正在與一個高個子老外在黑板前比畫。那個神采奕奕的男子正是劉宏，當時他正在與歐洲合作伙伴討論公司即將發(fā)行的離岸基金——博弘中國套利基金的發(fā)行及路演規(guī)劃。

博宏投資CEO劉宏的辦公室里，有兩塊很大的彩色屏幕，上面顯示的是公司陽光化私募“壁虎一號”的實時交易數(shù)據(jù)和各項指標。藍色屏幕上幾個最引人注目的數(shù)字，分別顯示了“壁虎一號”當天的總規(guī)模、成立以后的利潤及收益率。

劉宏說，這是公司的IT部門為風險控制開發(fā)的遠程監(jiān)控終端，博弘所有的產品都會被納入該系統(tǒng)的監(jiān)控之下，作為CEO，他坐在辦公室就可以實時地了解公司交易部門對所有賬戶的交易操作，無論這些交易是發(fā)生在大陸市場還是中國香港、新加坡乃至世界各地。

這個國內首批嘗試數(shù)量化另類投資的私募，辦公室雖然并不豪華光鮮，但極具特色與人性化。在采訪過程中，記者不時看到公司員工隨意出入劉宏的辦公室，公司網(wǎng)站上也擺滿了他與員工們一起春游、秋游時拍下的照片。劉宏說，我喜歡跟我的同事們在一起，與他們共同討論技術問題和公司發(fā)展規(guī)劃等等。劉宏毫不諱言在國內投身于對沖基金事業(yè)的苦楚，但他的夢想在進一步延續(xù)，博弘踏入國際對沖基金行業(yè)的離岸基金即將成立，而且擁有自己鮮明的特色——立足中國市場的市場中性投資。

摸索五年嘗遍冷暖

劉宏真正開始醞釀把市場中性的投資理念轉變成商業(yè)模式是在2002年，當年他一邊尋求創(chuàng)業(yè)資本一邊潛心苦讀，一步步細化著自己對于這個行業(yè)如何在中國生根發(fā)芽的構想。2003年8月，國內第一家市場中性數(shù)量化套利型對沖基金管理公司——上海博弘投資有限公司成立。

劉宏最早接觸“對沖”的概念在很早以前，甚至可以追溯到上世紀80年代中期他的學生時代。當時，他在南開大學圖書館里看到一本講美國證券市場發(fā)展史的書，令他無比著迷，借閱多次，給他印象最深的就是“對沖”和“市場中性”，可以利用模型與技術謀求與市場漲跌無關的收益。

盡管這個公司在很多公開場合都以國內第一家市場中性套利基金管理公司、國內首家完全依靠數(shù)量化交易模型和程序化自動交易進行證券投資的私募基金管理公司的身份出現(xiàn)，但劉宏不否認當時也有一些同道中人?，F(xiàn)在，博弘的確以其專注于此領域的深入研究和自主開發(fā)的程序化交易系統(tǒng)穩(wěn)居行業(yè)領頭羊地位。

五年之前，“對沖”對于劉宏來說只是一個理想，經(jīng)過五年摸索，博弘投資的發(fā)展路線越來越清晰，他們將自己的投資方式稱為“市場中性”，稱為“數(shù)量化交易”，其盈利方式簡單說來就是建立數(shù)學模型管理符合統(tǒng)計規(guī)律的大樣本，規(guī)避市場漲跌風險，使投資收益在最大程度上獨立于市場波動。

他們創(chuàng)造過不少輝煌。在深圳100ETF上市的第一天，他們用程序化交易系統(tǒng)進行套利交易，在2個小時中獲利40%以上。公司資金管理規(guī)模最大時達到7.8億元人民幣。2005、2006、2007三年收益分別達到48%、55%與28%，這些數(shù)字的絕對值相對06、07的兩個牛市似乎并不令人興奮，就他們的投資業(yè)績對應的Beta系數(shù)（Beta系數(shù)用來表征收益與市場的相關性）幾乎為零而言，就十分不易了。

今年3月底，公司第一只陽光化私募產品“壁虎一號”成立，募集資金7300多萬元。

“壁虎一號”同樣貫徹著博弘的核心投資理念，但是劉宏自己也坦承，由于國內金融市場產品仍然很不豐富，交易品種嚴重匱乏，交易機制很不完善，信托計劃的投資范圍又限制頗多，“壁虎一號”的主要收益來源是打新股和ETF套利，目前正在申請增加新債的短期流動性交易，但是交易機會可能還是非常有限。不過，在記者看來，在目前基金普虧30%以上的狀況下，他們一貫規(guī)避市場價格風險的操作思路，讓“壁虎一號”在熊市也取得了不錯的成績。

但是顯然，這樣的市場環(huán)境令劉宏感到焦慮。劉宏說，在國內鮮有適合對沖的產品推出、市場流動性偏差與政策不確定性較多等情況下，博弘投資做的絕不僅僅是等待。他們將眼光投向了更為廣闊、更為成熟的海外市場。

做離岸基金打造信任

他想到了做離岸基金。國內市場沒有對沖工具，國外有，國內市場沒有做空機制，國外有，仍然立足中國市場作為新興市場帶來的無限機會，同時可以利用成熟市場的交易機制和豐富產品，這樣將有更為廣闊的施展空間。劉宏說，對沖基金在國外是非常成熟的行業(yè)，有非常完善的配套管理機制，每個基金都受到嚴格的法律和財務監(jiān)管，還有牌照要求。我們做離岸基金一方面是為了尋找更為常態(tài)更為豐富的交易機會，另一方面也是取得一種讓客戶更為信任的方式，讓博弘以更嚴格的標準要求自己的方式。

他介紹說，這只離岸基金除了可以像國際上任何一只對沖基金那樣，投資于任何品種、任何領域，管理方式也十分理想。首先，這只基金不用像結構化信托那樣承擔保底壓力，也沒有強行平倉的風險，一切都取決于投資業(yè)績表現(xiàn)能否吸引投資者繼續(xù)保留對基金的投資；第二，存續(xù)期沒有限制，申購贖回靈活自由，而國內結構化信托一般是12-18個月，期間基本沒有流動性；第三，投資范圍管理較寬松，可以大比例投資任何領域。

博弘將于今年年底正式推出這一產品，預計發(fā)行規(guī)模1億美元左右。走出國門走向國際對沖基金行業(yè)的競爭，這對于本土私募基金公司而言，應該是一種比較前瞻性的嘗試。截至去年年底，內地管理團隊在境外發(fā)展私募基金的，約有十余家，但主要是做多/做空股票以及PE投資，以數(shù)量化和市場中性對沖為特色的還幾乎沒有，博弘的這次嘗試再次走到了行業(yè)前列。劉宏說，他們的這只離岸基金主要還是以中國市場以及大中華地區(qū)的標的為主要交易對象，以買低賣高的套利交易和統(tǒng)計意義上贏利概率高的統(tǒng)計套利交易為主要交易手段。中國這一新興市場，為他們提供了不少機會，這一定位，在國際市場上也頗具吸引力。

他透露出這只離岸基金未來的發(fā)展方向，先是成為HFA成員，再成為AIMA成員（HFA、AIMA均為倫敦知名基金協(xié)會），最后像西蒙斯等一流對沖基金那樣，將自己盤子里的資金優(yōu)質化。

最愛的投資者是自己

當記者問及他最愛的投資者，他很干脆地說：劉宏。希望以后大家在投資對沖基金的時候，想到這個名字。

在辦公室的玻璃櫥柜中，記者發(fā)現(xiàn)兩塊銅制獎牌赫然站立，下署南開大學頒布——劉宏是南開大學化學系研究生，一塊獎牌上寫著“最怕老婆獎”，還有一塊獎牌上寫著“最大起大落獎”，把此類獎項坦然呈現(xiàn)于辦公室，其灑脫程度可見一斑。

劉宏1989年放棄大學講師的職位，剛南下深圳時，曾經(jīng)有過一段很艱辛的生活，他笑稱自己做過學歷最高的民工，之后憑借自己的韌勁，創(chuàng)建新德利，建立了現(xiàn)在人所共知的F10的行業(yè)標準；1994年來到上海，在金融服務行業(yè)和電子商務領域均有斬獲，直到2001年底，融資炒股，爆倉收場，宣告破產，這些經(jīng)歷可謂坎坷，甚至慘烈，但他內心始終充滿“優(yōu)雅與浪漫”，而后一段時間，他潛心在家讀書，博弘的對沖基金理想就在此間誕生。

從他十七年大起大落的經(jīng)歷不難發(fā)現(xiàn)，他是一個韌性很強的人，當一個想法失利后，他迅速能在相關的地方尋找到新的崛起機會。他有這等“疾風知勁草”的韌性，那么他的離岸基金呢？約摸著也可以。

來源：www.zaobao18.com理財一周。

“業(yè)界非常歡迎該項措施，這將有助于香港基金業(yè)的進一步發(fā)展。同時也能帶動其他金融服務業(yè)的繁榮。從過去兩年來看，新加坡在吸引新的基金成立方面比香港要做得好。香港有必要從法規(guī)方面設立更有吸引力的條款，鼓勵原有的基金繼續(xù)留在香港投資以及推動新基金在港成立?！毕愀弁顿Y基金公會總監(jiān)黃王慈明昨日接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示。

根據(jù)對沖基金顧問公司Eurekahedge的資料顯示，2004年新成立的亞洲對沖基金在新加坡成立最多，占到了總數(shù)的24％，遠遠高于以亞洲資產管理中心為目標的香港所占的14％。投資亞洲的對沖基金選擇在新加坡成立，部分原因是當?shù)乇O(jiān)管機構審批手續(xù)快捷，新成立的基金經(jīng)理牌照申請快捷，短的話只需要1到2周時間。

香港某對沖基金經(jīng)理昨日向記者表示：“新加坡在法規(guī)方面也比較有彈性，在離岸基金減免稅上已經(jīng)走在了香港的前面。新加坡的定息產品市場的發(fā)展也相當成熟，所以一些投資于債券、定息工具的亞洲基金傾向于選擇在新加坡成立。”

不過，香港也有自身的優(yōu)勢，比如去年首次公開招股的集資額高居全球第三位，僅次于紐約和馬德里，加上有背靠祖國內地市場的有利因素，對基金經(jīng)理來說集資更容易。中國香港證監(jiān)會目前也正努力在法規(guī)上方便基金來港投資。在今年2月份，中國香港證監(jiān)會就發(fā)表聲明，指出從2004年10月份以來，已經(jīng)特別委派專職小組負責處理對沖基金經(jīng)理的牌照申請，到今年2月共收到9件申請，其中3家已經(jīng)獲得批準，平均的處理時間為10個星期。

香港特區(qū)財經(jīng)事務及庫務局在此次提交文件中表示，為落實豁免離岸基金所得稅，考慮到收集的意見后，建議在《稅務條例》中引入兩項條文；一是豁免條文；二是防止避稅條文。

其中豁免條文包括4個部分：一是有關豁免的對象必須為非居住在港的個人，企業(yè)，受托人等在香港買賣證券所獲得的利潤；二是買賣的證券必須符合《證券期貨條例》中的規(guī)定；三是交易必須符合《稅制條例》的規(guī)定；四是獲得豁免稅的非居港人士或公司不得在香港從事任何其他業(yè)務。黃王慈明指出，由于“居港人士”屬于新的概念，現(xiàn)行的稅制條例并沒有相關規(guī)定，因此希望監(jiān)管當局在立法會上能有更進一步的解釋。

防止避稅條例規(guī)定，居住于香港的投資者（指居港人士），如果已獲所得稅豁免的非居于香港人士持有證券30％或以上的權益，會被視作該非居于香港人士在香港進行的證券炒賣交易所賺得的利潤，因而必須繳納所得稅。這項條款成為市場關注的焦點。市場人士普遍認為該項比率應該提高，黃王慈明則表示：“我們相信該項比例達到50％而不是30％將更合適香港的情況，同時特區(qū)政府應該在將該項建立立法前，明確指出‘居港’和‘非居港’的差異。”

這已是財庫局第二版減免稅草案，最初的公開咨詢案在2004年1月推出，一些市場人士認為仍不到位。一位香港會計師事務所人士向記者透露，如果按照第一版的方案實施，只會讓更多的離岸基金尤其是對沖基金公司改奔新加坡。

該人士認為，相比第一版，去年12月31日公布的新版咨詢案對稅收優(yōu)惠規(guī)定有重大改動，也更簡便易操作。改動主要集中在兩個方面，一是對離岸基金所得稅減免的具體規(guī)定，另一個則是對離岸基金的身份認定，確保本地基金無法偽裝以逃稅。但業(yè)內專家還是認為，新版咨詢案所提的稅收優(yōu)惠，僅對20AA條款下所確定的經(jīng)紀商和基金經(jīng)理有效，這對吸引離岸基金公司來說，還是不夠。

為符合20AA條款，基金經(jīng)理必須保持獨立性，不得持有基金。但在很多時候，基金經(jīng)理擁有創(chuàng)始股和管理股，不可避免地擁有基金，作為對沖基金的基金經(jīng)理，業(yè)界通行的作法則是其必須投入自己的資金。業(yè)界人士透露，對這一點進行修改的要求“在業(yè)界呼聲很高”。

此外，對第一版中基金持有人身份認定的問題，新版也作了很大變動。第一版規(guī)定，享有稅收優(yōu)惠的離岸基金，必須有80%的持有人是非香港居民，且對香港居民身份的認定作出了很詳細的說明。而新版則去掉了這些規(guī)定。

新法案中對離岸基金可減免所得稅的利潤規(guī)定為：離岸基金通過香港證監(jiān)會認可的經(jīng)紀商或投資顧問，交易香港證券所獲利潤方可免稅。

凱基證券執(zhí)行董事鄺民彬在接受本報記者采訪時表示：“盡管目前只是一次咨詢，但業(yè)界是歡迎這個決定的。我希望今年3月份香港特區(qū)政府公布的預算案中能確定下來。這將吸引海外基金來港投資，推動香港的金融服務業(yè)，進一步促使香港向財富管理中心發(fā)展?！?/p>

而香港安永會計師事務所稅務合伙人陳苑芬(FlorenceChan)則透露，該所將在遞交財庫局的意見書中建議，將離岸基金繳所得稅的豁免范圍擴大，只要香港居民投資的離岸基金都可享受稅收優(yōu)惠。她認為此舉將“吸引更多基金經(jīng)理公司在香港建立分公司”。

而另一家會計師事務所普華永道的葉招桂芳(FlorenceYip)在接受香港媒體采訪時表示，建議財庫局放寬香港投資者持有離岸基金的上限，比例可提高至50%，并將稅收優(yōu)惠覆蓋到這些基金在香港所有商業(yè)活動所獲利潤，而不僅僅限于交易香港證券。

葉招桂芳還認為，監(jiān)管部門應當考慮基金界的通行做法，她建議設立3年寬限期，允許基金經(jīng)理可在基金成立初期持有基金，以方便經(jīng)營。