投資路徑：“脫亞入歐”又進北亞

據(jù)24日最新出爐的彭博億萬富翁指數(shù)顯示，香港富豪李嘉誠以297億美元，位居亞洲首富。排名第二的是澳門新賭王呂志和，凈資產(chǎn)247億美元。

據(jù)報道，香港長江實業(yè)董事長李嘉誠部分所有的新加坡亞騰資產(chǎn)管理公司(ARA Asset Management)將進軍韓國地產(chǎn)領(lǐng)域，收購麥格理集團在韓國的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

總部位于新加坡的亞騰資產(chǎn)管理公司在12月23日的一份監(jiān)管文件中披露，稱其將收購麥格理韓國地產(chǎn)公司(Macquarie Real Estate Korea)，該公司通過兩家私有房地產(chǎn)信托管理著5884億韓元的物業(yè)。此外，亞騰還將收購麥格理旗下一家房地產(chǎn)投資信托基金10.02%的股份，但亞騰并未透露交易價格。

亞騰首席執(zhí)行官林惠璋在一份聲明中表示，收購的目的是“充分利用韓國房地產(chǎn)領(lǐng)域巨大的投資機會?！毙袠I(yè)觀察家表示，亞騰的交易可能是李嘉誠的一項舉措，將其房地產(chǎn)投資從已經(jīng)飽和的中國市場轉(zhuǎn)移到北亞。

近年來，李嘉誠多次出售亞太地區(qū)回報率偏低的資產(chǎn)，騰挪出更多的資金轉(zhuǎn)投回報率更高的歐洲市場。那么，李嘉誠都出售過那些資產(chǎn)，又購入了哪些資產(chǎn)？

“脫亞”篇

減持長園集團

11月5日，長園集團發(fā)布公告稱，其第一大股東長和投資有限公司在10月31日至11月1日之間，通過上海證券交易所大宗交易的方式累計減持本公司股份4317萬股，達到公司總股本的5.00%。今年以來，長和投資于今年1月28日、1月29日、8月9日三次累計減持5%，在8月9日至9月9日間三次累計減持5%。加上近期減持的5%，今年以來長和投資累計減持長園集團15%的股份，持股比例由之前的35.76%下降至目前的20.76%，累計套現(xiàn)達9.17億元。資料顯示，長和投資大股東香港長和控股有限公司，是李嘉誠旗下公司。長和投資的主營業(yè)務(wù)為內(nèi)地工業(yè)、農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和能源等領(lǐng)域的投資。也就是說，李嘉誠家族是長園集團的實際控制人。

出售所持東方匯經(jīng)中心

10月18日，和記黃埔公告稱由長江實業(yè)與和記黃埔各持50%權(quán)益的東方匯經(jīng)中心已經(jīng)鎖定買家，并將以89.50億港元出售。

出售香港嘉湖銀座商場

10月9日，李嘉誠旗下的長江實業(yè)已將香港嘉湖銀座商場，以58.5億港元的總價整體出售。香港首富、長和系主席李嘉誠，出售香港本地資產(chǎn)的動作不絕，旗下置富產(chǎn)業(yè)信托(0778)昨日公布，打算出價58.49億元，向長實(0001)收購天水圍嘉湖銀座商場一、二期。長和系早前已公布，擬出售百佳業(yè)務(wù)，今次則是短期內(nèi)，第2次準備減持本地資產(chǎn)套現(xiàn)。有分析員認為，長實今年賣樓成績不太好，故出售嘉湖銀座，有助長實的現(xiàn)金流及盈利表現(xiàn)。今次屬系內(nèi)企業(yè)之間的交易，市場視為“左手交右手”，但實際上則是李嘉誠將長實持有的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)售給置富的股東。主因是嘉湖銀座商場，原為長實持股98.47%的巍城有限公司直接全資擁有，而長實目前持有置富30.83%股權(quán)。換言之，長實變相減持嘉湖銀座近70%的股權(quán)。

出售廣州西城都薈廣場股權(quán)

8月29日，李嘉誠旗下和記黃埔、長江實業(yè)雙雙發(fā)布公告，將各自下屬公司分別持有的廣州西城都薈廣場各50%股權(quán)出手，買家均為離岸公司GCREFA cquisitions 22 Lim-ited，兩項交易預(yù)計將于11月2 9日同日完成，總交易金額為32.68億港元(約合人民幣25.78億).

“入歐”篇

競購芬蘭電力項目

11月6日，媒體報道稱，李嘉誠旗下長江基建計劃競購北歐公司Fortum位于芬蘭的供電項目，項目估值達20億美元。

收購愛爾蘭O2業(yè)務(wù)

6月，Telefonica同意以總代價8.5億歐元(86.3億港元)，向和黃出售旗下愛爾蘭手機運營商O2，和黃需向Telefonica支付7.5億歐元現(xiàn)金，其后待O2達成財務(wù)目標(biāo)后，支付余下7,000萬歐元。交易仍有待監(jiān)管部門批準。

收購荷蘭一家廢物轉(zhuǎn)化能源公司

6月17日，由亞洲首富李嘉誠掌控的長江集團宣布，將出資高至9.5億歐元，收購在荷蘭從事廢物處理及可再生能源供應(yīng)商AVR Afvalverwerking BV的100%股權(quán)。據(jù)這幾家公司的聯(lián)合聲明稱，收購AVR的代價為9.4368億歐元，而長江集團旗下的長建、長實、電能實業(yè)和李嘉誠基金會將按35:35:20:10的股權(quán)比例支付認購及股東貸款，因而四方提供的出資總額最高達9.5億歐元。

收購新西蘭一家廢物管理公司

今年1月，長江基建公告稱，擬以約31.8億港元的價格收購新西蘭公司BarraTopco全部股權(quán)，該公司是新西蘭僅有的兩家垂直廢物綜合收集及處理公司，旗下EnviroWaste擁有及管理多項廢物管理基建設(shè)施。

收購英國公用事業(yè)企業(yè)

由于天然氣正在成為新的投資天堂，李嘉誠之子李澤鉅以此為契機，開始加速擴張抄底歐洲。收購英國電網(wǎng)、供水網(wǎng)絡(luò)兩大業(yè)務(wù)和天然氣供應(yīng)商WWU。英國媒體一時嘩然，稱李澤鉅“幾乎買下了英國”?！叭A人新首富加速抄底歐洲”的消息，讓李澤鉅成了新聞焦點。這位華人新首富最近斥資77.53億港元收購了WWU，他將控制英國天然氣近三成市場。

2010年，以長子李澤鉅為先鋒，長江基建、電能實業(yè)和李嘉誠基金會聯(lián)手擊敗了由澳大利亞麥格理、阿布扎比投資局和加拿大養(yǎng)老金組成的財團，斥資58億英鎊(約700億港元)從法國電力公司(EDF)手中買下了英國電網(wǎng)業(yè)務(wù)。

僅僅不到1年，長江基建再度出手，花費24.1億英鎊(290億港元)收購了英國水務(wù)公司(Northumbrian Water Group).10個月后，長江基建高調(diào)出擊，用6.45億英鎊(77億港元)收購英國配氣網(wǎng)絡(luò)Wales&West Utilities(WWU)。三項業(yè)務(wù)的企業(yè)價值合共超過125億英鎊(約1550億港元).

短短24個月內(nèi)，長江集團一躍成為英國最大的單一海外投資者；歷史投資總額超過300億英鎊(折合3720億港元)。單在基建方面，長江集團為英國1/4的人口提供配氣服務(wù)，旗下的英國電網(wǎng)掌控英國30%的電力供應(yīng)；去年收購的英國水務(wù)公司(Northumbrian Water)則為超過7%的英國人口提供食水。

背后信號：內(nèi)地房產(chǎn)泡沫破裂？

據(jù)揚子晚報報道，“李嘉誠撤資”這件事在輿論上影響很大，以至于李嘉誠方面多次辟謠。

9月5日，李嘉誠旗下集團長江實業(yè)董事郭子威專門澄清稱不會退出內(nèi)地樓市，“不會把雞蛋放在一籃子里，公司出于穩(wěn)健的投資考慮，有意分散投資。今天出售的業(yè)務(wù)，明日若價格合適也有可能再買回來?！?/p>

11月李嘉誠接受《南方周末》專訪，表示“撤資是個大笑話”，稱“高賣低買本來就是正常的商業(yè)行為?！?/p>

在《南方周末》專訪中，李嘉誠曾暗示：“作為一家國際性綜合企業(yè)和負責(zé)任的上市公司，對經(jīng)濟發(fā)展循環(huán)及業(yè)務(wù)回報條件常常要帶高度警覺思維，靈活調(diào)整是很正常和重要的運作?！?/p>

這很難不引起一部分人的疑問，李嘉誠在“高度警覺”什么？

接著，李嘉誠明確表示：“內(nèi)地房地產(chǎn)過去持續(xù)上漲，往往以高于市值的價格也無法投得土地。內(nèi)地政府部門都說要對房地產(chǎn)進行打擊，不聽他們的話，還可以聽誰的話？現(xiàn)在價格的確漲得太高，一般老百姓買不到，投資地產(chǎn)的公司也有危險?！?/p>

李嘉誠繼續(xù)表示香港房地產(chǎn)已看到不健康的趨勢，并強調(diào)“我們是一家小心經(jīng)營的公司，我一生的原則是不會去賺最后一個銅板?！?/p>

對于李嘉誠選擇售出旗下持有物業(yè)，易居研究院副院長楊紅旭就此評論，認為這僅僅是李嘉誠的一個戰(zhàn)略選擇。

“據(jù)我個人判斷，香港樓市已經(jīng)接近頂峰，內(nèi)地樓市雖然總體風(fēng)險不大，但收益率也在逐年降低。另外商業(yè)環(huán)境的話，李嘉誠集團可能也更偏愛歐洲。但這只是一種投資選擇，不能說這個傳遞了一個什么樣的房產(chǎn)市場信號?！?/p>

據(jù)經(jīng)濟觀察報報道，李嘉誠“東退西進”的背后，是其在中國內(nèi)地和香港盈利能力的下降。

和記黃埔財報顯示，2010年其實現(xiàn)3259億港元營業(yè)收入，稅前利潤392億港元，其中中國內(nèi)地業(yè)務(wù)所貢獻的營業(yè)額占比12%，貢獻的稅前利潤高達28%，兩年后的2012年，中國內(nèi)地業(yè)務(wù)所貢獻的營業(yè)額為11%，而稅前利潤猛降到19%，下降幅度達9%。

在李嘉誠的大本營香港，其盈利能力也出現(xiàn)滑坡，2012年香港業(yè)務(wù)所貢獻的營業(yè)額占比由2010年的18%回落到16%，但是所貢獻的稅前利潤卻由30%猛降到16%，下降幅度高達14%。

在利潤下滑之際，精明的李嘉誠開始拋售其香港和內(nèi)地資產(chǎn)。今年2月，長江實業(yè)拆售其在香港的四大住宅式酒店之一——雍澄軒酒店，憑借酒店為商業(yè)地產(chǎn)無須交納買家印花稅和額外印花稅為賣點，短短兩天360套房售罄，套現(xiàn)約14億港元。

今年3月，香港碼頭工人針對李嘉誠發(fā)起了長達一個月的罷工潮，后來以給工人增加23%的薪酬解決?！暗愀圻@種貧富差距加大導(dǎo)致的社會不滿情緒加劇，使得香港政治化趨勢越來越強，也促使李嘉誠將香港資產(chǎn)出售?！卑舶钭稍兏呒壯芯繂T賀軍表示。

通過一系列收購，李嘉誠父子已成為英國基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的最大所有人之一，控制著英國大約1/4的電力分銷市場、大約30%的天然氣供應(yīng)市場、近7%的供水市場，被英國媒體驚呼“買下整個英國”。

和記黃埔財報顯示，歐洲業(yè)務(wù)所貢獻的稅前利潤占比從2010的17%，凈增1倍到2012年的34%，其中英國占比高達23%。

對于其對英國情有獨鐘的原因，李嘉誠曾表示，雖然英國加入歐盟，但其貨幣英鎊并沒有加入歐元區(qū)，貨幣匯率比較穩(wěn)定。

“相比其他國家，李嘉誠對英聯(lián)邦國家更熟悉，香港以前就是英國的殖民地，文化、法律等都和英國比較類似，英國又是法治比較完善的市場化國家，而李嘉誠也很早就在英國有業(yè)務(wù)。”賀軍介紹。早在1990年，李澤鉅便收購了英國“兔子”電訊公司。

1994年，和記黃埔又在英國創(chuàng)立電訊公司Orange，后業(yè)務(wù)拓展到澳大利亞、印度、以色列、泰國等市場，2000年以千億港元的天價售予德國電訊巨頭曼內(nèi)斯曼。去年，又分別斥資9億歐元、1.25億美元收購了奧地利和以色列的Orange.

“新興國家資產(chǎn)價格居高不下，經(jīng)濟形勢下行，而歐美處于低谷，經(jīng)濟正在逐步復(fù)蘇，從中國內(nèi)地和香港套現(xiàn)，歐洲抄底，符合商業(yè)利益?！鄙缈圃貉芯繂T曹建海稱，“2015年左右中國經(jīng)濟面臨谷底的可能性很大，李嘉誠從中國套現(xiàn)、投資歐洲的舉行，至少表明他不看好中國經(jīng)濟?！?/p>

目前，和記黃埔營業(yè)收入只有26%來自中國內(nèi)地和香港，其余均來自海外業(yè)務(wù)，但李嘉誠堅稱：“我愛香港、愛國家，長實和黃絕對不會遷冊，相信多年后都會屹立于香港?！蓖瑫r他又表示，“生意規(guī)模大小會隨香港及世界的政治和經(jīng)濟情況而作出決定，當(dāng)然股東的利益，我亦要負起絕對的責(zé)任?！?/p>

“李嘉誠出售中國內(nèi)地和香港的資產(chǎn)，或許是預(yù)見到了中國國內(nèi)的經(jīng)濟危機、房地產(chǎn)泡沫破裂的風(fēng)險，繼而投資歐洲規(guī)避風(fēng)險?！碧m德咨詢總裁宋延慶稱。

人民日報對“李嘉誠拋售房產(chǎn)”報道稱，出售房產(chǎn)是為了盈利，并不是“撤資”。

據(jù)人民日報報道，就李嘉誠“撤資”問題，經(jīng)濟學(xué)家及市場觀察人士都從專業(yè)角度否認，稱長和系出售內(nèi)地資產(chǎn)只是個例，屬企業(yè)投資組合的調(diào)整，不是撤資，更談不上行業(yè)趨勢。

歷史交易資料顯示，廣州西城都薈廣場所在地塊為上世紀90年代和記黃埔與長江實業(yè)聯(lián)手拿下，直至2005年才動工開建，于2012年營業(yè)。上海東方匯經(jīng)中心則是長江實業(yè)與和記黃埔于2006年10月以8.32億元的總價從富都世界發(fā)展有限公司手中購得。據(jù)出售公告，長和系出售廣州西城都薈廣場將帶來近10億港元收益，出售上海東方匯經(jīng)中心100%股權(quán)獲利更是接近37億港元。

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授、滬港發(fā)展聯(lián)合研究所聯(lián)席所長陳詩一表示，這種將商業(yè)物業(yè)作為買賣套利的工具而非長期持有獲取持續(xù)租金，正是李嘉誠一貫的投資策略。如2008年5月，長和系旗下香港上市公司和記港陸便曾以44.38億元出售其位于上海長樂路的世紀商貿(mào)廣場寫字樓物業(yè)。

陳詩一分析說，和記黃埔的平均凈資產(chǎn)年收益率超過11%，長江實業(yè)的平均凈資產(chǎn)年收益率更接近15%。而此次出售的上海東方匯經(jīng)中心，作為陸家嘴高檔寫字樓，年租金回報率僅為5%左右，理所當(dāng)然成了出售對象。

陳詩一強調(diào)，這既符合李嘉誠一貫的投資理念，也遵循了企業(yè)利潤最大化的經(jīng)營目標(biāo)。持有和出售都是正常的商業(yè)行為，不應(yīng)從“撤資”角度過分解讀。

香港科技大學(xué)經(jīng)濟系主任雷鼎鳴教授對此認同。他說，港商出售內(nèi)地項目的原因一般分兩類，一是套現(xiàn)尋求更大回報，另一類是無法營利被迫離開。他認為李嘉誠出售內(nèi)地項目屬前者。

長江實業(yè)地產(chǎn)投資有限公司董事郭子威近期也對媒體表示，這只是正常的商業(yè)活動，否認“撤資”說法，并稱將繼續(xù)在內(nèi)地主要城市開發(fā)房地產(chǎn)項目，除了北京、上海等一線城市之外，還會進入其他有潛力的城市。

李嘉誠11月22日接受媒體采訪時也表示，用出售物業(yè)和資產(chǎn)作為“撤資”的例子，是可笑的。他認為，“一切地產(chǎn)買賣都是正常商業(yè)行為?！薄皼]有‘撤資’的事，日后出售業(yè)務(wù)也都跟‘撤資’沒有關(guān)系?！?/p>

倫敦金融城最近委托研究機構(gòu)專門探討以金磚四國為首的新興市場國家機構(gòu)投資進入發(fā)達國家市場的趨勢性變化，并評估這些投資的未來增長潛力，其中特別關(guān)注到中投和中國外管局。

該項研究結(jié)果認為，跟隨國內(nèi)資本需求、資本賬戶開放進程，特別是人民幣國際化，更多中國人的錢投資到發(fā)達市場的前景非常樂觀。參與調(diào)研的專家們強調(diào)，包括政府和私人財富在內(nèi)的大量資產(chǎn)，正在具有深度和流動性的市場尋找廣泛的機會，這使得發(fā)達市場與倫敦、紐約這樣的全球金融中心“特別有吸引力”。

而英國的獨特機會在于，雖然美國有著更深層次的金融市場和更龐大的資產(chǎn)規(guī)模，但其法規(guī)—特別是對主權(quán)財富基金投資的限制比英國更為嚴格。

倫敦金融城即將于2014年1月發(fā)布的離岸人民幣市場報告也充分展示出倫敦市場對推動與中國業(yè)務(wù)關(guān)系的積極性。

今年上半年，倫敦市場的人民幣信用證規(guī)模大幅增長，達33億元人民幣；日均人民幣外匯交易量也比去年幾乎翻一番，為48億美元。整體外匯交易增長近1/3；人民幣存款規(guī)模也增長到145億元人民幣。

資本運作：深入骨髓的市值意識

李氏企業(yè)對市值管理的重視，源于李嘉誠深入骨髓的市值意識和風(fēng)險意識。在美國次貸危機之后，李嘉誠曾專門花了8000美元，去印了四張AIG股票裝裱起來，其中一張就放在他的辦公室內(nèi)。上面用中文寫著“以此為鑒，可惕未來。這曾經(jīng)是全世界最大的保險公司AIG。在2007年5月11日每股為72.97美元，總市值1895.76億美元；2008年9月16日兩者分別為1.23美元和167.78億元美元，市值跌幅逾91%。”

接近李嘉誠的人士說，他是想以此來告誡后輩“風(fēng)險是怎么回事”。市值的巨大變化中蘊藏風(fēng)險——李嘉誠早在長江實業(yè)上市之日就已悟出。

1972年11月1日，長江實業(yè)股票獲準掛牌，上市后24小時不到，股票升值就超過一倍，這也就意味著，在一天之內(nèi)，長江實業(yè)的市值就實現(xiàn)翻番。

這樣的股市表現(xiàn)令長江實業(yè)上下一片歡騰，作為領(lǐng)軍人物的李嘉誠在當(dāng)時內(nèi)心掀起怎樣的波瀾難以蠡測。不過，其留給外界的印象卻是出奇的冷靜。

根據(jù)相關(guān)報章的描述，李嘉誠明白，“股票升值如此神速，那么縮水也就是瞬間之事。證券市場變幻急速且無常，風(fēng)險會遠遠大于其他市場”。

證券市場的大起大落除了受市場環(huán)境及情緒的影響，還受制于資本市場特有的“乘數(shù)效應(yīng)”，即業(yè)績的微小變化會通過市盈率倍數(shù)在股價上得以放大。

也正是因為如此，李嘉誠表現(xiàn)出對公司業(yè)績數(shù)據(jù)的“錙銖必較”。

在這方面，最廣為人知的是2006年李嘉誠在北京期間的一則軼聞。

彼時，李嘉誠在北京東方君悅酒店設(shè)宴招待部分長江商學(xué)院總裁班學(xué)員。這頓飯吃了2萬塊錢，席畢，李嘉誠自掏腰包買單，并特意強調(diào)：“這頓飯是我個人掏錢，不是長江實業(yè)或和記黃埔請大家吃飯?！?/p>

眾人不解：這兩者有什么差別？

李嘉誠解釋道：“表面上看沒什么，我是大股東，兜里有錢。但是從市值角度完全不一樣。我個人角度兩萬就是兩萬，如果是公司請吃飯，花掉兩萬塊，如果公司市盈率是30倍，一乘就是60萬，意味著公司市值有可能損失60萬。因為公司利潤下降了多少，一放大，公司市值就要損失多少。”

據(jù)鳳凰科技援引路透社報道，香港富豪李嘉誠幼子李澤楷(Richard Li)12月20日斥資24億美元收購了澳大利亞最大電訊公司Telstra在香港的業(yè)務(wù)，此舉進一步鞏固了李嘉誠旗下HKT運營商在香港手機市場的地位。

澳大利亞最大電訊公司Telstra今日宣布稱同意以20億澳元(合18億美元)價格將香港業(yè)務(wù)CSL New World(以下簡稱“CSL”)所持76.4%的股份出售給李嘉誠旗下的HKT運營商，此外李嘉誠家族還將從另一位富豪鄭裕彤手中收購CSL剩余股份，總交易金額高達24億美元。

此舉將加強李嘉誠旗下HKT運營商在香港的市場地位，同時香港運營商數(shù)量從5個減少至4個也有助于減少香港的市場壓力。收購之后，HKT運營商市場份額將增至約1/3.

HKT目前已經(jīng)是香港的領(lǐng)先電訊公司，其PCCW品牌業(yè)務(wù)包括固話、帶寬網(wǎng)絡(luò)、電視及手機業(yè)務(wù)。據(jù)路透社數(shù)據(jù)顯示，HKT回購CSL股份將會助其從用戶最少的運營商轉(zhuǎn)變至用戶最多的運營商。

據(jù)南方都市報報道，香港首富李嘉誠麾下上市公司近期動作頻繁，拆分香港能源公司后再賣澳洲水處理公司。

繼長江基建集團有限公司(01038)持股38 .87%的電能實業(yè)有限公司(0006)將旗下之香港電力業(yè)務(wù)分拆上市后，12月19日同為長江集團麾下的長江生命科技(00775)宣布與長江基建將出售澳洲水處理公司A q u aT ow er全部股權(quán)。而接盤者為澳洲領(lǐng)先的資產(chǎn)管理集團下屬澳洲安保投資公司，該公司此前曾跟中國人壽資產(chǎn)管理公司合作開設(shè)中國注冊資本最大的保險系基金公司———國壽安?；鹩邢薰?。

據(jù)長江生命科技公告顯示，其全資附屬公司Panview連同長江基建之間接全資附屬公司G otak與安保投資兩家公司訂立買賣協(xié)議。據(jù)悉，于資本重整完成后，按照買賣協(xié)議，A q u aT ow er全部股權(quán)的購買價為940 .2萬澳元(約6506.2萬港元，其中479.5萬澳元(約3318.2萬港元)須付予Panview。長江生命科技稱，擬出手事項所得款用作其運營資金。據(jù)悉，于買賣協(xié)議日期，A quaT ow er分別由Panview及G otak持有51%及49%權(quán)益。

據(jù)環(huán)球企業(yè)家網(wǎng)站，這次抄底歐洲，曾淵滄篤信李嘉誠也一定會賺得盆滿缽滿。因為，李嘉誠原本就有著獨到的資本運作術(shù)，為其數(shù)十年的海外投資保駕護航。

“首先必須要像李嘉誠這樣非常非常有錢，才能夠玩得起！”曾淵滄笑著說，李嘉誠之所以多數(shù)時候都能在海外投資中占到先機，是因為他現(xiàn)金流足夠充裕，可以先下手為強。

現(xiàn)金流的確是李嘉誠非常關(guān)注的。他曾說過，自己發(fā)展任何業(yè)務(wù)，一定要讓業(yè)績表現(xiàn)為正數(shù)的現(xiàn)金流，現(xiàn)金流、公司負債的百分比是任何公司的重要健康指標(biāo)，這是他一貫最關(guān)注的環(huán)節(jié)。開拓業(yè)務(wù)時，一定保持現(xiàn)金儲備多于負債，要求收入與支出平衡，甚至要有盈利。

如果當(dāng)年的經(jīng)常性利潤較低或者現(xiàn)金流緊張，李嘉誠往往會用出售旗下部分投資項目或資產(chǎn)的方法來解決。

曾淵滄說，李嘉誠雖然看準了投資方向會守下去，但絕不會“愛”上具體的投資和并購的項目或企業(yè)。若出現(xiàn)更好的盈利機會，就會毫不猶豫出？手。

和記黃埔1999年出售從事歐洲移動電信業(yè)務(wù)的“橙子”(Orange plc)，盈利1180億港元之巨，一直被認為是李嘉誠資本運作策略令人嘆為觀止的神來之筆。而這個資本運作的初衷卻是為了解決1997年以來和記黃埔在電信業(yè)務(wù)上“節(jié)節(jié)敗退”的局？面。

至此，和黃得以在已逐漸被市場淘汰的2G上全部退出歐洲移動市場，且在歐洲8年的經(jīng)營時間里，在電訊業(yè)的總投資回報率高達1475%。憑著充裕的現(xiàn)金支撐，和黃在電訊業(yè)領(lǐng)域率先進軍剛剛興起的3G領(lǐng)？域。

李嘉誠投資3G，真正實現(xiàn)盈利是十年后的事情。2010年和黃旗下3G業(yè)務(wù)結(jié)束十年虧損首度盈利，集團EBIT(息稅前盈利)比上年大漲133%至29.31億元。

顯然，比起和黃十年來在電訊業(yè)3G領(lǐng)域的不斷投入，3G遠未到收獲的季節(jié)。但是，李嘉誠絲毫沒有放棄繼續(xù)跟著電訊業(yè)發(fā)展繼續(xù)投入的念頭。事實上，2011年初，中興、華為與和記黃埔簽署LTE商用合同，在瑞典、丹麥部署4G網(wǎng)絡(luò)。這也是李嘉誠首次明確部署LTE技術(shù)。

李嘉誠堅持不斷投資電訊業(yè)，是因為他認準這個行業(yè)是可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的“準壟斷”行業(yè)。

自上世紀90年代以來，和黃開始在海外投資一些“準壟斷”行業(yè)。這些行業(yè)擁有一系列能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)，從而為投資新業(yè)務(wù)提供強大的現(xiàn)金流支持。但這些行業(yè)通常是回報周期長、資本密集型的新興行業(yè)，還需要采取其他的投資方法確保其能堅持到盈利。

和黃的3G業(yè)務(wù)虧損的十年后，最終能實現(xiàn)盈利，是李嘉誠在風(fēng)險日增的情況下，采取了零散出售、分拆上市的辦法。

2004年末，和黃已向3G業(yè)務(wù)投入約2000億港元。因為市場擔(dān)憂3G前景，和黃的股價大幅下挫。為解決3G后續(xù)資金問題，李嘉誠開始分拆旗下主要的電信資產(chǎn)上市，盡量將3G業(yè)務(wù)的影響孤立化，從而最終解決3G的困擾。

除了高沽低賣、零散出售、分拆上市等資本運作術(shù)，李嘉誠在二級市場的資本運作策略也運用的爐火純青，在股市高位的時候減持，在股市下跌時增持。

曾淵滄認為，李嘉誠之所以打造出全球華人企業(yè)家最大最多元的投資版圖，是因為他能在嚴格控制風(fēng)險的基礎(chǔ)下，一方面堅守著全球化和多元化的投資戰(zhàn)略，另一方面還總結(jié)出一整套支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本運作策略，充分利用資本市場和財務(wù)杠桿進行兼并與收購，從而不停地擴大資產(chǎn)規(guī)模和公司實？力。

市場最新傳出的消息是，李嘉誠旗下公司長江實業(yè)打算出售其在上海陸家嘴開發(fā)的首個寫字樓項目—“東方匯經(jīng)OFC”，售價60億元人民幣以？上。

據(jù)報道，市場消息透露，今年上半年屈臣氏整體收入，約51%來自歐洲，49%來自亞洲，遂暫定在港第一上市，倫敦作第二上市；市場同時盛傳，新加坡交易所一直力邀屈臣氏在當(dāng)?shù)厣鲜小?/p>

市場估計，屈臣氏估值可達230億美元(約1,794億港元)，若將25%股份公開發(fā)售，集資額近450億元；電能實業(yè)(00006)替港燈估值最高達634億元，以最多出售70%股權(quán)計算，集資額近443.8億元；還有泓富產(chǎn)業(yè)信托(00808)剛以10.1億元，收購和黃的觀塘創(chuàng)業(yè)街9號，三項交易合共套現(xiàn)超過900億元。

此外，和黃中國醫(yī)藥科技宣布，與國藥控股成立一家合資公司，向兩家公司在內(nèi)地的關(guān)聯(lián)方，以及第三方制藥公司提供分銷及營銷服務(wù)。

據(jù)報道，李嘉誠旗下電能實業(yè)(00006)分拆港燈上市進程如火如荼，市傳最快于下月16日(周四)起公開發(fā)售，預(yù)期最多集資逾440億元，成為2014年首只百億新股。

市場消息指，電能擬分拆的“港燈電力投資”(下稱港燈)，待特別股東大會順利獲通過后，將于明年1月14日啟動路演，16日起公開招股，目標(biāo)于農(nóng)歷年廿九(29日)掛牌，安排行為匯豐、高盛。

據(jù)電能早前公告，估計港燈市值最少介乎480億元至634億元，電能將出售港燈50.1%至70%權(quán)益。由此估算，港燈今次集資規(guī)模將達240億元至444億元。

若順利成事，整個港燈分拆上市行動僅短短歷時6周，將為2014年新股市場響頭炮。據(jù)德勤統(tǒng)計，2013年全年本港新股集資額為1,660億元，預(yù)期明年集資額約1,700億至2,100億元。以集資額下限計，港燈已貢獻最少11%。

電能董事局預(yù)期，以最低市值480億元計，電能將錄得未經(jīng)審核收益約530億元。分拆后的港燈，估計年度化股息收益率為5.5至7.26厘，與目前上市的信托產(chǎn)品比較，回報率相若。

延伸閱讀：“李嘉誠報道”言外之意

據(jù)《21世紀商業(yè)評論》，采訪李嘉誠應(yīng)該是每個商業(yè)記者的終極挑戰(zhàn)。不久前《南方周末》、《南方人物周刊》相繼刊出李嘉誠先生的訪談。但比較可惜的是，也許是報道太倉促，或者接受采訪時受到約束，報道談的比較淺。因此李嘉誠的對話，整體成了對方的一次表態(tài)，媒體則成了一個傳聲筒。

在受訪中，李嘉誠的說話完全是公關(guān)辭令的范本，可舉例說明其“滴水不漏”。比如他講“我愛國家，不過為了股東利益，也需要以回報為考慮要素，尋找具發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y機會。”也就是說，雖然不存在所謂的“撤資風(fēng)波”，但將來繼續(xù)大舉向海外投資，你也不能怪我。再比如，記者問投資是基于商業(yè)判斷還是政治分析，老超人回答，“我無法預(yù)測政治變化，也絕對沒法影響政治，我只能以我的智慧作出對股東有利的事，因為股東對我是非常信任”。這話的意思就是，作為商人，我必須把股東利益放在首位，這是天經(jīng)地義的。而且還很謙虛，說自己“絕對沒法影響政治”。可是這幾篇專訪在內(nèi)地和香港被大舉傳播，能說不影響嗎？但老李身段放的很低，“我無法預(yù)測政治的變化”，仿佛置身事外。

類似的話語技巧，在訪談中多次可見。相信讀完幾篇報道，讀者諸君一定有一個感覺，即李嘉誠先生對其與內(nèi)地的關(guān)系有些微詞，對當(dāng)下港府的治理也頗不滿意。談到香港問題時，他有比較直接的表態(tài)，“希望香港保留良好的法制制度，不要人治，不要選擇性地行使權(quán)力”。這話從商人嘴里說出來，算是比較直白的批評了。

商人在媒體上批評政府，似乎有些犯忌，何況李嘉誠這次選擇的是內(nèi)地媒體。但上面這番話說出來，記者有的寫，而他自己也可以進退自如，既起到了敲打的作用，也不會傷了和氣。反觀媒體，雖然獲得了專訪李嘉誠的良機，但卻在對話中落于下風(fēng)，沒有滿足讀者的好奇心。

所以問題的關(guān)鍵是，采訪者與李嘉誠在議程設(shè)置上缺乏交鋒。李嘉誠的目的，無非是澄清撤資傳聞，以及向某些政府人士喊話，所以他才需要找被“標(biāo)簽化”的內(nèi)地媒體南方報業(yè)做專訪?？墒怯浾呒饶玫竭@一天賜良機，自當(dāng)重組議題，為讀者回饋他們感興趣的問題。

那么讀者關(guān)心的是什么呢？有些話，老超人顯然言猶未盡，且無法在媒體上公開表述。但媒體和記者對議程當(dāng)有自己的判斷。

其一，李嘉誠與中央政府的關(guān)系，從報道可以看出，面臨著重新定位的問題。李十分委婉的表達了自己的一些不快，也給對方留足面子和余地。但在采訪和寫作中，這塊缺乏鋪陳。我以為，無論是中央政府，還是港島普通居民，這塊都應(yīng)該是焦點議題。

憑李在商界的地位，訪問中國必然是鄧小平一級的領(lǐng)導(dǎo)接見。而今紅二代領(lǐng)導(dǎo)人走的依然是補丁版的小平路線，但大陸經(jīng)濟實力，對外資的依賴程度，已與1992年有天壤之別，香港的政治地位也已經(jīng)不同往昔。如何重新定位中李關(guān)系，不僅重要，而且大有挖掘空間。

其二，李嘉誠與港府的相處模式，也勢必到了總結(jié)和反思的時候。這一話題是可以和當(dāng)下熱門的政治轉(zhuǎn)型聯(lián)系考察的。不管是日韓、東南亞還是香港，儒家文化圈經(jīng)歷現(xiàn)代政治轉(zhuǎn)型后，多形成一個財閥政治的格局，此時梳理巨商與政府治理之間的關(guān)系，當(dāng)有現(xiàn)實意義。在港英政府治理香港時，企業(yè)家群體是有效管理社會的中間媒介。而九七回歸后，特區(qū)政府雖延續(xù)了相同的管治策略，但企業(yè)家的社會中介作用卻在不斷減弱。如果記者認真梳理過李家投資的布局，當(dāng)知其地產(chǎn)、碼頭、公路、電力，都是與政府關(guān)系十分密切的基礎(chǔ)行業(yè)，這樣的企業(yè)，不從政經(jīng)關(guān)系解讀，是無法真正理解其事業(yè)的，而這也必然是其本次發(fā)聲的一大緣由。

李嘉誠先生有中國人的智慧和勤勉，把握了殖民者退場機遇，以民族資本家身份陡然崛起，其后再以香港獨到的區(qū)位優(yōu)勢，以及國際中心的金融地位，成其為前無古人的一代巨商。以李之歷史地位，在香港舉足輕重的地位，及其全球投資視野，這樣的人物需要有中國歷史的經(jīng)線，以及全球化浪潮的緯度，進行政經(jīng)一體的立體解讀。

李在訪談中表現(xiàn)出對科技業(yè)的興趣，無非是一種宣示，即他依然是商界潮男。85歲，于他而言也不算高齡。相信這次轟動的專訪，會是其下一個大手筆投資的伏筆，此輪報道中言猶未盡的話題，將時間拉遠些或能看得更為清晰。