據(jù)悉，渣打?qū)⒊鍪鬯炙侥脊蓹?quán)公司的少數(shù)股份，包括其印度業(yè)務(wù)，渣打方面則對(duì)上述消息不作評(píng)論。翻查資料，渣打去年11月開(kāi)始裁減私募股權(quán)投資公司約12%人員，將員工人數(shù)進(jìn)一步減至約100人。

渣打在半年結(jié)前已預(yù)告盈利或出現(xiàn)倒退，行政總裁冼博德已表示，在充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境下會(huì)采取恰當(dāng)?shù)男袆?dòng)，包括出售非核心業(yè)務(wù)。早前已有報(bào)道指，渣打正放售其消費(fèi)金融業(yè)務(wù)安信信貸，并獲多家財(cái)團(tuán)加入競(jìng)投。

另外，渣打宣布，Andrew Nigel Halford已于7月1日正式加入董事會(huì)，接替原來(lái)的財(cái)務(wù)總監(jiān)Richard Meddings及其董事會(huì)職務(wù)。

高盛則發(fā)表報(bào)告，下調(diào)渣打評(píng)級(jí)，由原來(lái)的「買(mǎi)入」降至「中性」，并將目標(biāo)價(jià)由183元削至168元。報(bào)告指，目前未有跡象顯示渣打業(yè)務(wù)將于明年轉(zhuǎn)好。

曾志明說(shuō)，他看到了《浦東新區(qū)設(shè)立外商投資股權(quán)投資管理企業(yè)試行辦法》。海外的PE、VC 目前有很多在香港設(shè)立辦事處，這個(gè)政策公布后，將促使更多的PE、VC來(lái)到浦東注冊(cè)。

根據(jù)新政規(guī)定，股權(quán)投資企業(yè)委托、以股權(quán)投資管理為主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的境外金融機(jī)構(gòu)，可在浦東新區(qū)以有限責(zé)任公司形式注冊(cè)成為外商投資股權(quán)投資管理企業(yè)。

曾志明認(rèn)為，浦東的新政策解決了海外VC與PE資金進(jìn)入中國(guó)的難題。以前資金在香港，投資內(nèi)地項(xiàng)目就需要兌換成人民幣。如果在浦東注冊(cè)設(shè)立公司，就可以用人民幣資金直接進(jìn)行投資，對(duì)項(xiàng)目投資來(lái)說(shuō)要方便很多。今后，海外VC與PE可一次性把資金放在浦東注冊(cè)的公司。

他說(shuō)，中國(guó)PE、VC發(fā)展的另外一個(gè)問(wèn)題，是缺乏稅收優(yōu)惠配套。他介紹，這個(gè)行業(yè)的CEO的年薪很高，為了享受到香港的稅收優(yōu)惠，很多海外的PE、VC注冊(cè)在香港。

曾志明還表示，金融危機(jī)使VC投資的成本更低。今年一季度，很多VC還在觀望市場(chǎng)，二季度開(kāi)始加大對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資。（新民網(wǎng)記者 卜春艷）

相關(guān)網(wǎng)絡(luò)資料：

風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture Capital，VC)

風(fēng)靡全球的投資方式。Venture Capital五個(gè)階段的種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期、成熟期無(wú)不涉及到較高的風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)有項(xiàng)目的篩選、盡職調(diào)查、后期監(jiān)控、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、選擇技術(shù)、公共政策、信息高度不對(duì)稱(chēng)、道德品質(zhì)、管理團(tuán)隊(duì)、商業(yè)伙伴、財(cái)務(wù)監(jiān)管、環(huán)境、稅收、政治、溝通平臺(tái)等。在西方國(guó)家，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，Venture Capitalists(風(fēng)險(xiǎn)投資家)每投資10個(gè)項(xiàng)目，只有3個(gè)是成功的，而7個(gè)是失敗的。正是因?yàn)檫@樣，在風(fēng)險(xiǎn)投資界才會(huì)奉行“不要將雞蛋放在一個(gè)籃子里”的分散組合投資原則?！霸诟唢L(fēng)險(xiǎn)中尋找高收益”，可以說(shuō)，VC具有先天的“高風(fēng)險(xiǎn)性”。

風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不是控股，無(wú)論成功與否，退出是風(fēng)險(xiǎn)投資的必然選擇。引用風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式包括首次上市(IPO)、收購(gòu)和清算。目前國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行IPO的退出渠道主要有：以離岸公司的方式在海外上市；境內(nèi)股份制公司去境外發(fā)行H股的形式實(shí)現(xiàn)海外上市；境內(nèi)公司境外借殼間接上市、境內(nèi)公司在境外借殼上市；境內(nèi)設(shè)立股份制公司在境內(nèi)主板上市；境內(nèi)公司境內(nèi)A股借殼間接上市；另外一種間接上市的方式就是境內(nèi)公司A股借殼上市。

私募股權(quán)投資(Private Equity，PE)

在中國(guó)通常稱(chēng)為私募股權(quán)投資。指通過(guò)私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。

按照投資階段，廣義的私募股權(quán)投資可劃分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購(gòu)基金、夾層資本、重振資本、Pre-IPO資本，以及其他如上市后私募投資、不良債權(quán)Distressed Debt和不動(dòng)產(chǎn)投資等等。

業(yè)界大多認(rèn)為，中國(guó)內(nèi)地第一起典型的PE案例，是2004年6月美國(guó)著名的新橋資本(New Bridge Capital)，以12.53億元人民幣，從深圳市政府手中收購(gòu)深圳發(fā)展銀行的17.89%的控股股權(quán)，這也是國(guó)際并購(gòu)基金在中國(guó)的第一起重大案例。

現(xiàn)在國(guó)內(nèi)活躍的PE投資機(jī)構(gòu)大致可以歸納為以下幾類(lèi)： 一是專(zhuān)門(mén)的獨(dú)立投資基金，如The Carlyle Group，3ipuorgetc； 二是大型的多元化金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的直接投資部，如：Morgan Stanley Asia，JP Morgan Partners，Goldman Sachs Asia，CITIC Capital etc； 三是中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金的法規(guī)出臺(tái)后，新成立的私募股權(quán)投資基金，如弘毅投資，申濱投資等； 四是大型企業(yè)的投資基金，服務(wù)于其集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略和投資組合，如GE Capital等； 五是其他如Temasek，GIC。

PE與VC的區(qū)別

PE與VC雖然都是對(duì)上市前企業(yè)的投資，但是兩者在投資階段、投資規(guī)模、投資理念和投資特點(diǎn)等方面有很大的不同。

很多傳統(tǒng)上的VC機(jī)構(gòu)現(xiàn)在也介入PE業(yè)務(wù)，而許多傳統(tǒng)上被認(rèn)為專(zhuān)做PE業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也參與VC項(xiàng)目，也就是說(shuō)，PE與VC只是概念上的一個(gè)區(qū)分，在實(shí)際業(yè)務(wù)中兩者界限越來(lái)越模糊。比如著名的PE機(jī)構(gòu)如凱雷(Carlyle)也涉及VC業(yè)務(wù)，其投資的攜程網(wǎng)、聚眾傳媒等便是VC形式的投資。

另外，PE基金與內(nèi)地所稱(chēng)的“私募基金”有著本質(zhì)區(qū)別。PE基金主要以私募形式投資于未上市的公司股權(quán)，而私募基金主要是指通過(guò)私募形式，向投資者籌集資金，進(jìn)行管理并投資于證券市場(chǎng)(多為二級(jí)市場(chǎng))的基金。

PIPE大行其道

投中集團(tuán)的資料顯示，2006年，內(nèi)地、香港及美國(guó)等地上市公司中，PIPE投資只有9例；2007年全年16例；而2008年僅上半年，PIPE投資已經(jīng)超過(guò)10例。

基廷亞洲有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)基廷亞洲）副總裁遲景朝告訴記者，在美國(guó)資本市場(chǎng)走勢(shì)不理想的情況下，越來(lái)越多缺錢(qián)的上市企業(yè)采用PIPE融資。2007年11月，凱雷通過(guò)PIPE方式投資中國(guó)循環(huán)能源有限公司（CREG.OB）2500萬(wàn)美元，就是該公司的項(xiàng)目之一。

遲景朝舉例說(shuō)，湖北奔達(dá)制藥公司（BPMA.OB）是一家2002年創(chuàng)建的中小制藥公司，2006年底登陸OTCBB（Over The Counter Bulletin Board，由全美證券商協(xié)會(huì)（NASD）監(jiān)管的一個(gè)非交易所性質(zhì)的交易市場(chǎng)）。在短短一年時(shí)間內(nèi)，奔達(dá)制藥已經(jīng)成功進(jìn)行了兩輪金額分別為1200萬(wàn)美元和2000萬(wàn)美元的PIPE融資，并準(zhǔn)備在半年后升至美國(guó)主板市場(chǎng)。第二輪2000萬(wàn)美元的融資，幫助奔達(dá)制藥成功完成了對(duì)深圳賽百諾公司的并購(gòu)，加強(qiáng)了公司在基因科技領(lǐng)域的實(shí)力，對(duì)公司業(yè)績(jī)有很大提升。在此輪融資中，已經(jīng)跳槽到新華都的唐駿入股5%，成為該公司的獨(dú)立董事。唐駿曾預(yù)期，奔達(dá)制藥登陸美國(guó)主板市場(chǎng)后，這項(xiàng)投資將獲得超10倍的收益。

遲景朝介紹，目前比較常見(jiàn)的PIPE融資有兩種方式：一種是與反向收購(gòu)結(jié)合，即APO（Alternative Public Offering，融資型反向收購(gòu)）模式。這類(lèi)公司一般不能滿足正常的IPO要求，通過(guò)此種方式可以快速實(shí)現(xiàn)在美國(guó)上市。奔達(dá)制藥就是APO上市的例子。具體操作方式是：先在海外注冊(cè)離岸公司，以離岸公司的名義完成對(duì)國(guó)內(nèi)公司的反向收購(gòu)，然后把離岸公司的資產(chǎn)注入到選定的OTCBB殼公司，從而實(shí)現(xiàn)公司在OTCBB的上市。奔達(dá)制藥登陸OTCBB后，馬上進(jìn)行了一輪1200萬(wàn)美元的定向私募，達(dá)到上市和融資的雙重效果。在該公司股價(jià)和業(yè)績(jī)獲得市場(chǎng)認(rèn)可后，就可以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板，獲得更大發(fā)展空間。

“美國(guó)有一些專(zhuān)業(yè)的PIPE基金，對(duì)采用APO方式的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行PIPE資金支持?！边t景朝介紹，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)在美上市公司，在PIPE融資方面呈現(xiàn)出集中化趨勢(shì)，“雖然PIPE融資數(shù)量下降了30%，但投資金額增長(zhǎng)了3倍。”

而PIPE融資的另一種方式，是直接上市后的定向增發(fā)和協(xié)議轉(zhuǎn)讓。7月3日，在香港上市的雅居樂(lè)地產(chǎn)（3383.HK）宣布與摩根士丹利達(dá)成協(xié)議，向后者轉(zhuǎn)讓海南清水灣綜合度假區(qū)發(fā)展項(xiàng)目30%的股權(quán)，涉及合作資金53億元人民幣。而5月份的江西賽維LDK（LDK.US），則是JP摩根直接認(rèn)購(gòu)了該公司發(fā)行的4億美元可轉(zhuǎn)換高級(jí)債券。

低風(fēng)險(xiǎn)、低收益

“投資PIPE與上市前投資策略不同，在當(dāng)前股市不好的情況下，后移的PIPE投資，也到了比較合理的時(shí)機(jī)?！比A生資本合伙人許文聰告訴記者，在上市前主要看重企業(yè)的成長(zhǎng)性，這種策略的收益較高，但失敗概率也高；而PIPE則主要注重公司的現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定等情況，收益不可能很高，但安全邊際更高；而且經(jīng)過(guò)股市調(diào)整后，入股價(jià)格更有吸引力。

華威國(guó)際副總經(jīng)理侯文山則認(rèn)為，PIPE投資市盈率一般與二級(jí)市場(chǎng)差別不大，但在IPO（Initial Public Offering，首次公開(kāi)募股）放緩、 退出風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間成本增加的情況下，PE主動(dòng)下調(diào)收益預(yù)期，并將投資階段向上市后轉(zhuǎn)移，也是一種應(yīng)對(duì)策略。

事實(shí)上，除了后移外，私募投資領(lǐng)域也同時(shí)出現(xiàn)投資階段前移的思路——要么極早期，要么盡量后移。其中，占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的外資PE多數(shù)選擇后者。某外資PE投資經(jīng)理告訴記者，IPO推遲后，基于對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不明朗，很多本來(lái)想2～3年就退出的基金，可能不愿意在不確定的情況下繼續(xù)等待，轉(zhuǎn)而選擇預(yù)期相對(duì)明確的Pre-IPO（企業(yè)上市前融資）或者PIPE。

清科集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，國(guó)內(nèi)小額投資案例數(shù)大幅增長(zhǎng)，單個(gè)投資金額低于500萬(wàn)美元以下的案例數(shù)達(dá)81個(gè)，占披露金額案例總數(shù)的56.6%，但投資金額只占17.7%；另一方面，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不惜砸下重金進(jìn)入優(yōu)秀成熟企業(yè)，單個(gè)投資金額高于2000萬(wàn)美元以上的投資案例數(shù)雖只占一成比例，卻貢獻(xiàn)了近半投資總額。

遲景朝介紹，PIPE投資一般有一定的鎖定期，國(guó)內(nèi)3年，國(guó)外則一般是1～2年。一些機(jī)構(gòu)進(jìn)行PIPE的目的，并不是單純的尋求財(cái)務(wù)投資機(jī)會(huì)，還包括對(duì)戰(zhàn)略投資者的定向增發(fā)。此前一度熱鬧非凡的新加坡航空和淡馬錫公司入股東方航空，就是一個(gè)比較典型的戰(zhàn)略入股PIPE投資。

值得注意的是，今年上半年來(lái)，國(guó)內(nèi)A股再融資一直比較冷清，因此發(fā)生在國(guó)內(nèi)的PIPE案例還比較少，這一階段的PIPE投資主要瞄準(zhǔn)香港和美國(guó)上市的中國(guó)公司?！昂茈y說(shuō)下半年這種情況會(huì)有轉(zhuǎn)變，我們對(duì)A股的前景不是很樂(lè)觀?！边t景朝表示。

安全第一

雖然PIPE熱火朝天，但業(yè)內(nèi)人士提醒，雖然其安全邊際比較高，但也有風(fēng)險(xiǎn)——去年高盛對(duì)福耀玻璃和美的電器的投資，就因?yàn)槿牍蓛r(jià)格過(guò)低，都被證監(jiān)會(huì)否決。

前述外資PE投資經(jīng)理告訴記者，A股暴利機(jī)會(huì)在減少，但PE也擔(dān)心股價(jià)大規(guī)模下跌，而且內(nèi)地3年鎖定期及對(duì)外資并購(gòu)的諸多規(guī)定，也使得PE相對(duì)謹(jǐn)慎……

這些法規(guī)其實(shí)是中國(guó)私募股權(quán)投資歷史的一面鏡子。由于中國(guó)中小企業(yè)普遍存在的融資難，特別是國(guó)內(nèi)上市融資難，私募股權(quán)投資選擇上市退出地幾乎不可能在國(guó)內(nèi)，所以，中國(guó)私募股權(quán)投資在“搖籃時(shí)期”就受益于吳尚志先生創(chuàng)立的“小紅籌模式”，自此之后，中國(guó)私募股權(quán)投資就帶有“外資”基因。而國(guó)外私募股權(quán)投資基金填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白時(shí)，“暮然回首”發(fā)現(xiàn)“小紅籌模式”已經(jīng)是吳先生開(kāi)拓的坦途了，走起來(lái)是“輕車(chē)熟路”，這恐怕是吳先生始料未及的。

2006年國(guó)務(wù)院研究發(fā)展中心發(fā)表的一份研究報(bào)告指出，在中國(guó)已開(kāi)放的28個(gè)產(chǎn)業(yè)中，21個(gè)產(chǎn)業(yè)排名前5位的企業(yè)幾乎是都由外資控制，因此，有人據(jù)此得出結(jié)論，認(rèn)為開(kāi)放產(chǎn)業(yè)基本上已由外資控制了多數(shù)資產(chǎn)。同時(shí)，國(guó)家工商總局也發(fā)布調(diào)查報(bào)告指出，外資利用其優(yōu)勢(shì)有謀求擴(kuò)大其壟斷地位的趨勢(shì)。至此，原本中國(guó)中小企業(yè)為自身融資開(kāi)拓發(fā)現(xiàn)的“新大陸”被外資徹底“借用”，而2006年10號(hào)令主要是以國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全為出發(fā)點(diǎn)的，但“小紅籌模式”直接受到了限制。

10號(hào)令解讀起來(lái)主要有以下幾個(gè)方面可圈可點(diǎn)。10號(hào)令再次重申了《外資投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》和土地、環(huán)保等政策的重要性，其第十二條對(duì)特殊行業(yè)和重點(diǎn)企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移等審批權(quán)提升至商務(wù)部；第十五條事實(shí)上允許關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，但規(guī)定政府有知情權(quán)，要求當(dāng)事人披露實(shí)際控制人；10號(hào)令第一次對(duì)外資支付對(duì)價(jià)的期限提出了較短的明確規(guī)定，特別是第一次提出了“反壟斷審查”的明確要求；顯然，這些措施客觀上形成了對(duì)外資并購(gòu)的限制，但是10號(hào)令第一次肯定了外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)可以以股權(quán)作為支付手段，沿用了股權(quán)互換的國(guó)際慣例，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)法律的空白。然而，更重要的是，10號(hào)令調(diào)整了外管局75號(hào)文的某些規(guī)定，75號(hào)文事實(shí)上允許境內(nèi)實(shí)際控制人，構(gòu)建海外離岸公司，以外資身份反向收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的所謂“小紅籌模式”；10號(hào)文做了較大調(diào)整，也就是說(shuō)，允許離岸特殊目的公司存在，但對(duì)其加強(qiáng)了監(jiān)管，不僅設(shè)置了一系列審批和報(bào)告、備案等流程，而且設(shè)置了一年有效期（四十五條），將監(jiān)管權(quán)擴(kuò)展至境外，門(mén)檻加高，成本加大，這種“假外資”的身份，實(shí)際上遭到了禁止。

分析起來(lái)，這個(gè)規(guī)定的目的，主要不是出于“稅收流失”的擔(dān)憂，而是出于“資產(chǎn)流失”的擔(dān)憂，以及這個(gè)模式可能會(huì)被某些腐敗分子所利用轉(zhuǎn)移境內(nèi)資產(chǎn)的擔(dān)憂，無(wú)論如何，這對(duì)國(guó)內(nèi)某些頂級(jí)企業(yè)家包括為數(shù)不少的民營(yíng)企業(yè)家，企圖投身私募資本，大賺一筆的所謂“PE夢(mèng)想”是個(gè)重大打擊，當(dāng)然，不可忽視的是，中國(guó)中小企業(yè)包括不少民營(yíng)企業(yè)的融資難問(wèn)題，這不啻是“雪上加霜”，這也部分解釋了管理層的部分人和某些專(zhuān)家學(xué)者，為什么呼吁盡快開(kāi)閘“創(chuàng)業(yè)板”和升級(jí)“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”和“產(chǎn)權(quán)交易系統(tǒng)”的原因。

事實(shí)上在一定程度上體現(xiàn)管理層“心路歷程”恐怕就是《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》（發(fā)改委征求意見(jiàn)稿，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“試點(diǎn)辦法”），參與這個(gè)稿子起草的北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系主任何小鋒，是國(guó)家發(fā)改委關(guān)于“國(guó)外產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)作制度和機(jī)制”研究課題小組負(fù)責(zé)人，曾公開(kāi)表示：渤?；鹉Ｊ讲粦?yīng)該成為未來(lái)中國(guó)產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展的主流模式。無(wú)論如何，試點(diǎn)辦法字斟句酌地肯定了產(chǎn)業(yè)投資基金就是私募股權(quán)投資基金，雖然用詞是“核準(zhǔn)”，但事實(shí)上設(shè)置了“產(chǎn)業(yè)投資基金”的政府審批權(quán)。分析起來(lái)，原因在于，國(guó)有資金要獲準(zhǔn)進(jìn)入PE，但在目前的制度條件下國(guó)有資金又不愿承擔(dān)與這類(lèi)決定有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，必須獲得政府權(quán)威部門(mén)的批準(zhǔn)。目前發(fā)改委針對(duì)四類(lèi)參與設(shè)立大型產(chǎn)業(yè)基金的機(jī)構(gòu)，設(shè)定審批程序，這四類(lèi)機(jī)構(gòu)分別是國(guó)有企業(yè)、社?；?、金融機(jī)構(gòu)（包括證券公司、商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司），以及由財(cái)政部撥款的機(jī)構(gòu)和單位。

發(fā)改委財(cái)金司的主要領(lǐng)導(dǎo)坦言“立法目的”，合格管理人比起合格投資人，在中國(guó)同樣重要，“在發(fā)展初期，基金的公司治理結(jié)構(gòu)確乎需要政府一定程度的監(jiān)管”徐林如是說(shuō)。加之，發(fā)改委負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)政策，通過(guò)審批，政府的引導(dǎo)自然得到了體現(xiàn)。然而，意味深長(zhǎng)的是，徐林針對(duì)目前產(chǎn)業(yè)基金基本上都是地方政府上報(bào)審批的現(xiàn)狀，公開(kāi)表示：“未來(lái)基金的監(jiān)管，可以通過(guò)指導(dǎo)意見(jiàn)約束政府行為，當(dāng)然不是由我們來(lái)指定基金管理人，而是引導(dǎo)它建立合理的治理機(jī)構(gòu)，使其更加市場(chǎng)化。比如規(guī)定地方政府不能做的事情，基金申請(qǐng)?jiān)O(shè)立需要什么程序，不能讓產(chǎn)業(yè)基金淪為地方政府的融資工具……既是商業(yè)化投資，又能與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策相結(jié)合是最好的，如果做不到的話，市場(chǎng)化還是第一位的”顯然，發(fā)改委主管領(lǐng)導(dǎo)清醒地認(rèn)識(shí)到，國(guó)有資金進(jìn)入PE，不能也不應(yīng)由某一權(quán)威政府部門(mén)承擔(dān)責(zé)任。然而，試點(diǎn)辦法基本上排除了目前民間資本參與產(chǎn)業(yè)基金的試點(diǎn)，對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資基金，還實(shí)行個(gè)案審批制，只有審批通過(guò)才能以“產(chǎn)業(yè)投資基金”的身份出現(xiàn)，而眾多實(shí)際上從事私募股權(quán)投資的企業(yè)還“名不正、言不順”，事實(shí)上，PE最為理想化的結(jié)構(gòu)是，由基金管理人以其自身信用募集市場(chǎng)資金，無(wú)需向任何政府機(jī)構(gòu)申請(qǐng)。但沒(méi)有發(fā)改委的批準(zhǔn)，國(guó)有資金不敢委托給基金管理人；而向發(fā)改委申請(qǐng)，只能由政府部門(mén)對(duì)口接洽。這是當(dāng)前體制中難以擺脫的死循環(huán)。

（未完待續(xù)）

別人每犯一個(gè)錯(cuò)誤，都是在為你累積財(cái)富

投資人問(wèn)：

我是金融公司的理財(cái)專(zhuān)員，有一天去拜訪一家上市公司，無(wú)意間見(jiàn)到已貴為大老板的這位客戶(hù)居然親自在記事本上一筆一筆地記載當(dāng)天股票買(mǎi)賣(mài)細(xì)節(jié)甚至進(jìn)出原因。我雖很好奇，但當(dāng)時(shí)又不敢多問(wèn)。

“別人在股市中每犯的一個(gè)錯(cuò)誤，都是在為你累積財(cái)富！”

你知道這句名言是誰(shuí)說(shuō)的嗎？亂來(lái)！怎么會(huì)是莎士比亞？在那個(gè)時(shí)代哪有股市呢？這句話是我說(shuō)的！是我從在股市服務(wù)30年的經(jīng)驗(yàn)中領(lǐng)悟出來(lái)的。

你也許會(huì)問(wèn)：“要如何才能不犯錯(cuò)誤呢？”

問(wèn)得真好！事實(shí)上，30年前，我也請(qǐng)教過(guò)老師同樣的問(wèn)題。

師父說(shuō)：“在股市中進(jìn)進(jìn)出出除了要賺錢(qián)外，更要借機(jī)吸收經(jīng)驗(yàn)，特別是錯(cuò)誤經(jīng)驗(yàn)更是可貴。在股市中只要做到‘同樣的錯(cuò)誤只犯一次’，你就會(huì)是天下最有錢(qián)的人?！币虼怂?guī)定我們一定要養(yǎng)成習(xí)慣，每天記錄自己的買(mǎi)賣(mài)心得。如此，可以加深了解落敗的軌跡，避免重蹈覆轍。

另外，親自做記錄更能提醒自己，總是小賺大賠地進(jìn)進(jìn)出出才是失敗的主要原因。

曾子說(shuō)過(guò)：“吾日三省吾身?！蓖顿Y人若能透過(guò)買(mǎi)賣(mài)記錄，來(lái)發(fā)現(xiàn)自己進(jìn)出股市間的缺失，就能及時(shí)修正，以免犯下更大的錯(cuò)誤。

唐太宗則說(shuō)：“以古為鏡，可以知興替?！庇涗涍^(guò)去的買(mǎi)賣(mài)心得，更可以得知行情未來(lái)漲跌的可能模式。

現(xiàn)在，輪到我來(lái)要求你們做同樣的功課了。說(shuō)真的，我比任何人都希望你們能在股市中賺到錢(qián)！

安永最新調(diào)查顯示

中國(guó)銀行需進(jìn)一步完善財(cái)務(wù)職能基礎(chǔ)

本報(bào)記者 侯捷寧

根據(jù)安永和 CFO Research Services 發(fā)布的一項(xiàng)最新調(diào)查“財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)模型，企業(yè)之中流砥柱”顯示，全球銀行的高級(jí)管理層和財(cái)務(wù)主管 (“CFO”) 會(huì)更著重戰(zhàn)略性問(wèn)題而并非只是日常的監(jiān)控和報(bào)告財(cái)務(wù)信息，CFO的影響力變得越來(lái)越大。另外，調(diào)查顯示，中國(guó)的銀行在2-3年內(nèi)的工作應(yīng)集中于進(jìn)一步改善財(cái)務(wù)職能的基礎(chǔ)，財(cái)務(wù)職能的變化應(yīng)包括提高金融信息的質(zhì)量和透明度。

據(jù)了解，這次調(diào)查對(duì)象主要為全球大型銀行任職的財(cái)務(wù)主管。調(diào)查顯示，隨著CFO的影響力的逐漸增加，為了符合目前各方對(duì)CFO的期望，CFO 必須首先改善財(cái)務(wù)職能的營(yíng)運(yùn)。隨著各行業(yè)的迅速發(fā)展，目前的操作方式可能未能配合及效率較低。只有改善財(cái)務(wù)操作，才能成為真正的戰(zhàn)略伙伴，協(xié)助評(píng)估新產(chǎn)品，提供業(yè)務(wù)績(jī)效的領(lǐng)先指標(biāo)，以及促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)。

調(diào)查認(rèn)為，鑒于信貸緊縮情況持續(xù)，企業(yè)不得不改善資產(chǎn)負(fù)債情況，預(yù)防未來(lái)受到市場(chǎng)沖擊，財(cái)務(wù)投資的需要從來(lái)沒(méi)有像現(xiàn)在般緊迫。因此，如果 CFO 處理戰(zhàn)略方面的工作時(shí)能運(yùn)用他們對(duì)業(yè)務(wù)的敏銳度，可對(duì)企業(yè)和行業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。多家銀行紛紛推動(dòng)這種 CFO 角色的改變，把多種財(cái)務(wù)職責(zé)集中起來(lái)，讓 CFO 對(duì)機(jī)構(gòu)的整體觀點(diǎn)能與各部門(mén)分享。

安永中國(guó)華北區(qū)金融服務(wù)業(yè)務(wù)咨詢(xún)主管合伙人楊振暉表示，CFO 更努力滿足目前市場(chǎng)的要求。除了平常的監(jiān)控和匯報(bào)等重要工作外，也需向企業(yè)提供對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的全面看法和實(shí)際可行的應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略建議。

根據(jù)該項(xiàng)調(diào)查，CFO 及其企業(yè)可采用的其他先進(jìn)做法包括四方面: 一是使用共享服務(wù)中心作為判斷操作規(guī)模的方式和改善財(cái)務(wù)職能的可靠性; 二是修補(bǔ)脆弱的信息基礎(chǔ)架構(gòu); 三是協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理職能; 四是制訂財(cái)務(wù)部門(mén)的長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)劃。

海外上市中國(guó)公司動(dòng)態(tài)大掃描

薛 原

中鐵旗下奪成都及深圳工程10億人民幣

中國(guó)中鐵持有51%股權(quán)的中鐵二局宣布，成功投得成都地鐵2號(hào)線一期工程土建14標(biāo)段、深圳地鐵1號(hào)線續(xù)建土建19標(biāo)段、深圳市軌道交通二期3號(hào)線西延段停車(chē)場(chǎng)3154標(biāo)施工總承包；以及廣西岑溪至興業(yè)高速公路工程項(xiàng)目機(jī)電施工第1合同段等項(xiàng)目，四項(xiàng)工程中標(biāo)額合計(jì)10.14億元人民幣。

中自化4260萬(wàn)元增持交大微聯(lián)至11.04%股權(quán)

中國(guó)自動(dòng)化宣布，以總代價(jià)4,132萬(wàn)元人民幣(約4,260萬(wàn)港元)，向北京交大微聯(lián)股東收購(gòu)11.04%股權(quán)，代價(jià)將會(huì)以?xún)?nèi)部資源支付；完成收購(gòu)后，中自化于北京交大微聯(lián)合股權(quán)將增至58.08%。

北京交大微聯(lián)主要在中國(guó)從事鐵路訊號(hào)及通訊開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，并且是車(chē)站計(jì)算機(jī)聯(lián)鎖系統(tǒng)軟件和系統(tǒng)集成主要供應(yīng)商，截止07年12月底年度的除稅后純利為1,290萬(wàn)元人民幣。

中自化表示，北京交大微聯(lián)的鐵路聯(lián)鎖系統(tǒng)(RIS)及中央交通系統(tǒng)(CTC)業(yè)務(wù)于內(nèi)地?fù)碛泻艽蟮氖袌?chǎng)占有分額，收購(gòu)有助與集團(tuán)發(fā)揮產(chǎn)生協(xié)同效益，對(duì)集團(tuán)帶來(lái)更大業(yè)務(wù)及利潤(rùn)空間。

成都新大地汽車(chē)擬借殼江蘇牡丹

近日，在港上市的江蘇牡丹汽車(chē)(08188,HK)宣布，以成都新大地汽車(chē)為首的財(cái)團(tuán)將斥資人民幣5168萬(wàn)元，從牡丹汽車(chē)大股東手上購(gòu)入68.92%的股份，從而獲得了對(duì)牡丹汽車(chē)的絕對(duì)控股。一旦收購(gòu)?fù)瓿桑啥夹麓蟮仄?chē)將成為成都首家曲線上市的汽車(chē)企業(yè)。

據(jù)6月6日牡丹汽車(chē)在香港聯(lián)交所發(fā)布的公告顯示，成都新大地汽車(chē)有限責(zé)任公司與三家關(guān)系企業(yè)組成的收購(gòu)方，共動(dòng)用資金達(dá)人民幣5168萬(wàn)元，以每股人民幣介于0.214元至0.315元的價(jià)格，購(gòu)入牡丹汽車(chē)超過(guò)1.96億股的股份，約占牡丹汽車(chē)已發(fā)行股本的68.92%。其中，成都新大地占有35.23%的股份，成為牡丹汽車(chē)的大股東，而余下的33.69%股份則分別為順德港華實(shí)業(yè)、佛山市合力汽車(chē)與順德眾裕汽車(chē)分享，而這三家企業(yè)均為成都新大地董事PanLiChan家族的控股企業(yè)。根據(jù)收購(gòu)守則，收購(gòu)方還將以每股0.344港元的價(jià)格向牡丹汽車(chē)H股持有人提出全面收購(gòu)。

中國(guó)電信7.31億元轉(zhuǎn)讓通茂酒店30%股權(quán)

記者從北京產(chǎn)權(quán)交易所獲悉，中國(guó)電信集團(tuán)公司將轉(zhuǎn)讓其全資持有的通茂酒店控股有限公司(下稱(chēng)“通茂酒店”)30%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓掛牌價(jià)格為7.31億元。轉(zhuǎn)讓時(shí)間截止到7月7日。

據(jù)了解，通茂酒店注冊(cè)資本為17.7億元，目前資產(chǎn)總額為21.5億元，凈資產(chǎn)1.8億元，其上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入6.8億元，利潤(rùn)總額2108萬(wàn)元，凈利潤(rùn)919萬(wàn)元。目前主營(yíng)酒店投資管理、酒店受托經(jīng)營(yíng)管理、酒店用品的銷(xiāo)售、物業(yè)管理、酒店管理，以及商務(wù)咨詢(xún)等。

招行馬蔚華：收購(gòu)永隆價(jià)格合理 助拓港市場(chǎng)

據(jù)招行行長(zhǎng)馬蔚華表示，收購(gòu)永隆銀行的價(jià)格合理，而且機(jī)會(huì)難得，招行完成今次收購(gòu)后，會(huì)利用永隆已有的客戶(hù)基礎(chǔ)和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，拓展本港市場(chǎng)，以及協(xié)助招行邁向國(guó)際化。

據(jù)招商銀行較早前宣布，該行以總現(xiàn)金代價(jià)約193億元，相當(dāng)于每股156.5元，向永隆銀行伍氏家族收購(gòu)約1.2億股，占已發(fā)行股本約53.12%，代價(jià)較永隆停牌收市溢價(jià)6.17%；招行并以每股156.5元提出提出全面收購(gòu)建議。

華潤(rùn)電力受益收購(gòu) 5月售電量增58.4%

華潤(rùn)電力宣布，今年前5個(gè)月累計(jì)售電量達(dá)26305423兆瓦時(shí)，較去年同期的17392334兆瓦時(shí)增長(zhǎng)51.2%。其中，5月份售電量達(dá)到5840430兆瓦時(shí)，較去年同期的3686504兆瓦時(shí)增長(zhǎng)58.4%。

值得注意的是，5月份華潤(rùn)電力半數(shù)電廠售電量同比下滑，而這部分電廠基本屬于去年5月就歸屬該公司的老資產(chǎn)。而不少不久前收購(gòu)的電力資產(chǎn)在售電量數(shù)據(jù)上是沒(méi)有去年基數(shù)的。分析人士指出，華潤(rùn)電力之所以在5月份總售電量同比上漲58.4%，應(yīng)該受益于近一年來(lái)接連三次對(duì)于母公司電力資產(chǎn)的收購(gòu)，而這部分新資產(chǎn)在計(jì)算5月份單個(gè)電廠售電量同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)時(shí)是不適用的，但是在計(jì)算總增長(zhǎng)量時(shí)是計(jì)入的。

中遠(yuǎn)太平洋稱(chēng)競(jìng)投比雷埃夫港標(biāo)價(jià)4.98億歐元

中遠(yuǎn)太平洋發(fā)出澄清公告，指有關(guān)競(jìng)投比雷埃夫港口特許權(quán)之投標(biāo)價(jià)格，應(yīng)約為4.98億歐元，與PPA在6月3日刊發(fā)的新聞稿及多份新聞報(bào)章報(bào)道，所指的出價(jià)總額約為43億歐元，及中遠(yuǎn)太平洋的出價(jià)約5億歐元存有差異。

中遠(yuǎn)太平洋指，理解導(dǎo)致有關(guān)差異之主因乃由于厘定投標(biāo)金額時(shí)所采用之會(huì)計(jì)方法各異，以及有關(guān)金額所包含之費(fèi)用有所不同。

中興通訊入選《商業(yè)周刊》IT企業(yè)百?gòu)?qiáng)

美國(guó)《商業(yè)周刊》日前公布了2008年全球信息技術(shù)企業(yè)百?gòu)?qiáng)榜。在3萬(wàn)家候選企業(yè)中，中國(guó)內(nèi)地共有7家企業(yè)入選榜單。中興通訊憑借成功的國(guó)際化戰(zhàn)略與穩(wěn)定的成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，成為此次唯一一家入選的中國(guó)通信業(yè)設(shè)備制造商，排名第45位。

華潤(rùn)置地92億港元收購(gòu)母公司資產(chǎn)

日前，華潤(rùn)置地有限公司發(fā)布公告稱(chēng)，向母公司華潤(rùn)集團(tuán)有限公司收購(gòu)包括北京、武漢、重慶、沈陽(yáng)及大連等地產(chǎn)項(xiàng)目及從事家具業(yè)務(wù)的勵(lì)致家私集團(tuán)的間接權(quán)益，總價(jià)約92.12億港元。多家投資機(jī)構(gòu)近日對(duì)此紛紛表示看好，并提高華潤(rùn)置地目標(biāo)價(jià)。

華潤(rùn)置地6月6日發(fā)布的公告顯示，公司已與華潤(rùn)集團(tuán)全資附屬公司 Gain Ahead GroupLimited簽訂合同，將以總價(jià)約92.12億港元收購(gòu)后者旗下全資子公司朝順集團(tuán)有限公司的全部已發(fā)行股本的待售股份。資料顯示，朝順集團(tuán)是一間投資控股公司，其主要資產(chǎn)分為兩大塊，其一，是位于北京、武漢、重慶、沈陽(yáng)及大連等地的地產(chǎn)項(xiàng)目，其二，是在內(nèi)地從事家具制造及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的勵(lì)致家私集團(tuán)的間接權(quán)益。

華僑城控股權(quán)轉(zhuǎn)讓 獲豁免提全購(gòu)

華僑城(亞洲)公布，母公司華僑城集團(tuán)與深圳華僑城控股訂立國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，據(jù)此華僑城集團(tuán)出售持有華僑城(亞洲) 63.69%的香港華僑城全部已發(fā)行股本，代價(jià)將由華僑城(亞洲)發(fā)行不多于5,000萬(wàn)股支付。

華僑城集團(tuán)持有華僑城控股已發(fā)行股本約47.70%，交易完成后，華僑城控股將成為香港華僑城全部已發(fā)行股本之唯一擁有人。

建業(yè)地產(chǎn)上市首日破發(fā)

河南最大房地產(chǎn)商建業(yè)地產(chǎn)正式在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，這也是今年首家在香港上市的內(nèi)地房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。建業(yè)地產(chǎn)當(dāng)日以2.64港元開(kāi)盤(pán)，最終以2.67港元收盤(pán)，當(dāng)日成交9456萬(wàn)股，但其開(kāi)盤(pán)價(jià)和收盤(pán)價(jià)均低于2.75港元的招股價(jià)。

中海發(fā)展4.28億美元建8艘散貨船

中海發(fā)展宣布，以總代價(jià)4.28億美元，建造8艘單船運(yùn)載量為7.6萬(wàn)載重噸之散貨船，分別于2011年至2012年或之前交付，代價(jià)其中80%將以銀行融資支付，余款20%則內(nèi)部資源撥付。

中海發(fā)展表示，集團(tuán)對(duì)國(guó)際干散貨市場(chǎng)、內(nèi)地沿海煤炭運(yùn)輸之市場(chǎng)未來(lái)及增長(zhǎng)需求感到樂(lè)觀，相信購(gòu)買(mǎi)散貨船后，有助集團(tuán)擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化航線分布，提高經(jīng)濟(jì)利益及加強(qiáng)盈利能力。

國(guó)航3.6億人民幣售機(jī)艙及地面業(yè)務(wù)

中國(guó)國(guó)際公布，以作價(jià)3.63億元，向母公司中航有限，悉售西南航食及北京航食各60%股權(quán)、漢莎膳食20.2%股權(quán)、商貿(mào)港25%股權(quán)，及怡中航服50%權(quán)益；另轉(zhuǎn)讓相關(guān)債務(wù)合共4.86億元。

西南航食、北京航食及漢莎膳食主要業(yè)務(wù)是提供機(jī)艙食品、餐飲及相關(guān)服務(wù)；商易港則為香港國(guó)際機(jī)場(chǎng)經(jīng)營(yíng)物流中心；怡中航服則為於香港國(guó)際機(jī)場(chǎng)提供機(jī)場(chǎng)地面股服務(wù)。

國(guó)航表示，出售機(jī)艙配餐、機(jī)場(chǎng)地面及物流業(yè)務(wù)后，將集中發(fā)展航空客貨運(yùn)業(yè)務(wù)。

A8音樂(lè)首日?qǐng)?bào)收2.58港元大漲35%

新內(nèi)地最大的數(shù)字音樂(lè)平臺(tái)之一A8音樂(lè)日前在港交所主板掛牌上市，發(fā)行價(jià)1.9港元，集資1.73億港元。首日開(kāi)盤(pán)價(jià)2.15港元，較招股價(jià)上漲13%，全天收?qǐng)?bào)2.58港元，漲幅為35.79%。

A8音樂(lè)于5月28日起公開(kāi)招股，招股價(jià)范圍為1.66至2.38港元，發(fā)行9100萬(wàn)股，其中90%國(guó)際配售，10%公開(kāi)發(fā)售，保薦人為軟庫(kù)金匯融資。A8音樂(lè)是香港資本市場(chǎng)首只網(wǎng)絡(luò)音樂(lè)概念股，分析人士認(rèn)為其“逆勢(shì)”上市是看好3G市場(chǎng)的機(jī)遇。

支付寶進(jìn)軍澳洲叫板e(cuò)Bay旗下Paypal

日前，阿里巴巴旗下的支付寶公司和澳大利亞在線支付公司Paymate公司在杭州宣布，雙方合作建立的全新中文購(gòu)物平臺(tái)“海外寶”正式上線，Paymate將澳大利亞實(shí)體店鋪商家的特色商品放在這個(gè)平臺(tái)上，該平臺(tái)支持支付寶作為支付工具，也有統(tǒng)一的物流派送，讓中國(guó)的消費(fèi)者可以和在國(guó)內(nèi)購(gòu)物網(wǎng)站上購(gòu)買(mǎi)一樣，方便購(gòu)買(mǎi)到來(lái)自澳大利亞的商品。

馬化騰11天四度減持騰訊套現(xiàn)逾6千萬(wàn)港元

港交所資料顯示，騰訊主席馬化騰于6月5日再度減持23.04萬(wàn)股公司股票，價(jià)格為71.075港元，套現(xiàn)1637.6萬(wàn)港元，持股量由12.65%降至12.64%。

這已是馬化騰在11天內(nèi)第四次減持騰訊股票。他曾分別于5月26日減持30萬(wàn)股，平均價(jià)67.24港元；5月30日減持5萬(wàn)股，平均價(jià)69港元；6月2日減持30萬(wàn)股，平均價(jià)69.016港元。四次合計(jì)套現(xiàn)6069萬(wàn)港元。

近期騰訊高管減持套現(xiàn)頻繁，騰訊總裁、執(zhí)行董事劉熾平分別于5月22日及23日，減持共35萬(wàn)股，平均價(jià)63.632港元及68.549港元，套現(xiàn)超2200萬(wàn)港元。騰訊CTO兼執(zhí)行董事張志東分別于5月15日、16日減持150萬(wàn)股，套現(xiàn)超過(guò)1億港元。

中石油11億元購(gòu)母公司成品油業(yè)務(wù)

中國(guó)石油宣布，以代價(jià)10.05億元人民幣(約11.16億港元)，向母公司中國(guó)石油集團(tuán)收購(gòu)成品油銷(xiāo)售業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，代價(jià)將以?xún)?nèi)部資支付。中國(guó)石油集團(tuán)出售相關(guān)資產(chǎn)分布于中國(guó)16個(gè)省、直轄市及自治區(qū)的208座加油站及25座油庫(kù)等相關(guān)的成品油銷(xiāo)售業(yè)務(wù)及資產(chǎn)。中石油認(rèn)為，收購(gòu)將有利加強(qiáng)對(duì)成品油銷(xiāo)控制，提升競(jìng)爭(zhēng)力及控制力，并可減少與母公司關(guān)連交易及避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，增加股東的回報(bào)能力及公司業(yè)務(wù)獨(dú)立性。另外，中石油建議，于內(nèi)地發(fā)行總額不超過(guò)600億元人民幣的債券，用作補(bǔ)充流動(dòng)資金及西氣東輸二線工程等投資項(xiàng)目用途。